十一期间

　　意ૌ见领袖 |∅ 李宗&#263d;光

　　十一长假结束，期间发生了哪些事件，将如何影响市场后续Ö走势？我们对长假▒期间的各种最新动态进ભ行了系统梳理，剔除噪音，依据重要程度和边际变化程度两个维度，选出了对市场最重要的大事件，并对其影响进行分析。

　੖ੜ　≈01

੍　　▤美国加息预期随数据剧烈波动，Ù

›　　资本市场先涨Â后跌&#266a;

　　10月3日，美国公布9月ISM制造业PMI为50.9%，大幅弱于预期的52.2♤%，较前值的52.8%下滑1.9个百分点，创2020年5月以来新低。其中，新订单指数为47.1%，预期50.5%，较上月回落4.2个百分点。就业指数为48.♪7%，预期53%，前值54.2%，较上月回落5.5个百分点。两者均超预期回落，直接跌破枯荣线，表明需求੉和劳动力市场均有明显的降温。

　　੦资本市场的反馈则相对正面，美股、贵金属连续上行，美元指数回ⓗ落，俨然预期美联储将要੎停止加息的架势。

　　而ખ在૜10月5日，美国公布9月ADP就业人数录得20.8万人，略好于预期的20万人，纳斯达克指数当天微跌0.3%。10月7日，美国公布9月非农就业数据，季调后非◐农就业人口增26.3万人，好于预期的增25万人。

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　　数据超预期，导致市场担心加息节奏提速，美股大跌，纳斯达克指数开盘大跌1.79%，收跌3ⓣ.8%，基本抹平了之前的涨幅。∧

　　美联储表态则依旧相对鹰牌，3日，美联储三把手、任内永久拥有FOMC会议投票权的纽约联储主席威廉姆Ψ斯则表示“收紧货币政策已经开始让需求降温，并降低通胀压力&#256f;，但我੨们还没有大功告成。”

　　4日，同样拥有投票权的美联储理事杰弗逊，在任理事以来的首次ੑ公开讲话中也ⓦ呼应了威廉姆斯的说法，“恢复价格稳定可能需要一段时间੬，并将可能随之而来有一个增长低于趋势水平的阶段。”

　　6日，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利💼表示，“美联储还没有完成降低通胀的任务，离加息周期结束还有相当长的一段路”¤。今年૧他虽然没有投票权，但就在去年，外界还认为他是美联储中最“鸽”的一位。

ઘ

　′　点评૨：

→◊

　　重要程Ú度：☆☆☆☆☆

ࣻ

　　边际ⓓ变化：☆☆☆👽

　　利多：标普500、纳斯达▣克指数、贵Ÿ金属、美债、新▒兴市场股市

　　利空：¿美 ⓗ元

ⓥ

　　数据下滑本应该是对资Š本市而言是坏消息，非农就业改善本该是好消息，但魔幻的是，坏消息下市场上涨，好消息下市场下跌，其背后则是市场担心数据太好，让美联ÿ储痛下杀手。

　　预计未来美联储加ë息预期仍是资本市场定价核心，我们仍需要密切关注数ⓠ据的边际变化情况，੒如13号将要公布的通胀数据。

઒

　ζ　0അ2

૜ϖ　　OPEC+超↔预期减产，油价持续上行

　　OPEC官网10月1日宣布，将于当地时间10月5日在维也ƒ纳举行OPEC+←合作机制的第33次部长级会议，商议次઼月产量目标。

　　10月2日，据媒体报道，O੡PEC+周三开会时，将考虑减产逾100万桶/天。其后又有代表们ਮ透露，会上会讨论削减至多200万桶/天的产量配额，还可能讨论减产100万桶/日到150万桶/日的可能性。在此前9月的会议上，OPEC+表示，该组织将从10月起减产10万桶/天，੊使供应量回到8月份的水平。

　　随着消息的ⓠ发酵，布伦ৄ特 原油期货价格大幅上涨，国庆一周上涨15.6%。

　ⓛ　美国总统拜登表示将继续适当释放战略石油储备，美国能源部下લ个×月将从战略石油储备中再向市场交付1000万桶石油。

੟੤　&#25d0;　点评：

　　重要程Þ度：ï☆☆◙☆☆

　੟　边"际变化：☆∉☆☆

ö

　　利多：石油、″油◐服、油运

　　过去一段时间，在全球经济衰退担忧和∴美联储加息节奏提速下，国际原油价格持续下行，布伦特和纽约原油期货均跌破年线Ζ，向下探底，最低跌破80美元。但从行业供求看，原油市场供应格局一直偏紧。OPE૟C+减产计划将提振原油价格。

　　短期内੘，需求仍是一个问题。但是冬季俄乌战争升级，国际能源市场供应问题风险上升­，再加上ਬ明年中国需求大概率恢复，抵消美欧衰退带来的需求下滑，油价大概率会在此企稳，明年仍存在向上的动力。

θ∃　　03÷

੍　　全球股市整体收૯涨∗，波动剧烈

👽

　　国庆期间外围股Å市涨幅（10.3-1ⓛ0.7）

　　国庆长假，受美国PMI数据以及非农就业数据陆续发布影响，外围股市先涨后跌，整体收涨。美股前三天ⓩ累计涨☞幅超5%，非农就业数据出炉后大幅回落。道琼斯指数周涨幅达1.99%。部分中概股表现相对较差Ö，在国庆最后几天大幅下跌。

　　港股跟随美股ω，前期大幅上⋅涨。10月5日，恒生指数涨幅达5.9%。盘面上看，港股科技股成为上涨先锋，恒生科技指数涨幅7.54%。传统行业方面，零售板块和食品板块整体涨幅超过8%，保险和软件服务板块整体涨幅超过7%，涨幅Ζ居前。

　　6日，7日，港股调整回落。建材水泥、机械板块跌幅居前。之前大幅上涨的金山软件，7日预计今年前9月将录得重ⓞ大亏损，当日跌幅近16%。由于收盘较早，恒³生指数没有受到非农就业数据影响，一周涨幅最终录得3%。不过在非农ਠ数据公布之前，整体表现相对其他市场偏弱。

&#25c8;　　ࢵ点评：′

　　重ª℘要程度：☆👽☆☆☆

　　边际ળ变化ü：　☆☆

　ੇ　利多：℘A股⌉

　　在全球股市齐涨的大背景下，节后A股开盘第一天也大概率会迎来开门红。不过，反弹持续性还需要观察，不宜太乐观。节前，A股走出了一波调整态势，除了美联储加息因素外，赛道股、白马股调整，«海外上市民营开发商风险卷土重来，都是A股调整的重要因素。随着三季报发布，疫情ⓤ防控提级也会¢在财报上有所反映。

　¬　઩0û4

　　房地产利੕好政策💼频出，&#266b;

　　☜੩香港内房股国庆ਨ期间先扬后抑

　　节前，央行、财政部接连送上国庆大礼包，ÒÉ助α力房地产稳定发展。

　　礼包1：年底前阶段性放宽࠷部分城市首套住房贷款利率下‚∼限

▒　Ó　9月29日，人民银行、银保监会发布《关于阶段性调整差别化住房信贷政策的通知》（下称《通知》），符合条件的城市政府，可自主决定在20&#25bc;22年底前阶段性维持、下调或取消当地新发放首套住房贷款利率下限。

　　认定标准为今年6-8月新建商品住宅销售价格环比、同比均连续下降的城市。据70个大中城市数据，其中符ι合首´套房房贷利率下调º的城市有23个，其中二线城市8个，三线城市15个，这有利于有助于刺激刚需买家进场，稳定住房价格。

　　礼包2：ઽ阶段性支持居઱民换房，卖æ一买一免个税

　　9月30日，财政部、税务总局发布《关于支持居民换购▩住房有关个人所得税政策的公告》。公告指出“自2022年10月¶1日至2023年12月31日，对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市†场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠”。

　　这有ê助于降低居民住房置换ς成本，促进改੫善性住房需求释放。

૮　　礼包3：下ⓐ调首套房公ⓦ积金贷款利率15个BP

Ε　　9月30日，੬时隔7年，央行宣布自10月1日起，下调首套个人住房公积↑金贷款利率0.15个百分点，5年以下（含5年）和5年以上利率分别为2.6%和3.1%，此前分别为2.75%和3.25%。

　　业内估算，若按照夫妻双方申请公积金贷款最高额度100万，贷款30年、等额本息还款方式计算，执行3.1%利率后，公积金贷款每月月供可减少81.9元，ઠ累计30年月દ供减少2.95万。虽然降本有限，但信号有ਜ助于改善市场信心。

　　受消息刺激，10月3日，港股内房股指数大涨5%，远超恒生指数-0.83%的涨幅，不过国庆最后两天随大盘大੐幅回落，一周″上涨1.22%，弱∈于恒生指数3%的涨幅。其中，部分民营房地产商跌幅较大，旭辉控股一周跌幅达17.5%。

&#256f;

　　∗ડ点评：

　　重Ν要程度：&#263f;☆☆☆੏☆☆

　　“边际变化µ：◘☆☆

　　利⌋多：房࠹地产等相关上下游行业Ï

　　房地产下行的“宿命”和政策不断刺激的“反抗”，是今年A股另一条主线ⓩ。年初至今，各种宽松政策密集落地⌊，但从效果看，仍有改å进空间，地产销售、开工和施工面积均同比下滑趋势持续，房价指数整体下跌。

&#263a;　　特别是，近期XH等民企“模范♦生”出现违约，股价暴跌，处于生死边缘，A股民营房地产板块也迭创新低。如不及时出台有力措施干预，房地产风险或将卷土重来Ñ。

　　节前出台的放松首付比例、减Τ税等是近期宽松力度♧最大的一次，非常及时科学，效果值得期待。当然，房地产面临的困难，不仅仅是周期性的，更有结构性的。因此，信心的恢复，需要更高层面出台系统性方案，单靠周期性宽松，尚不足ઞ以彻底扭转行业预期。

　　ਗ਼0ⓤ5Ô

　　特斯拉发布⊥人行૯机器人👽，

　　❄马ⓤ斯克计划安原ð价收购推特

　　北京时间10月1日，特斯拉在2022 AI Day活动中，发布了其人形机器人“Optimus”擎天柱。据马斯克透露，该机器人产量应该可以达到数Ï百万台，预估最终价格将在2万美元&#ffe0　;以下，∧3至5年间即可量产上市。

　　据视频显⇔示&#266a;，Optimus可以将一个箱子从一个区域搬到另一个区域，给植物浇水，甚至在工厂工作。马斯克表示：ð“这将是对我们所知的文明的一次根本性转变。Optimus有可能对经济产出进行‘两个数量级’的潜在改善”。

　　几天后，马克斯又作出另外一个重要决定。10月4日，其计划以此前协议原价，即每股54.20美元的价格收购推特公司。而此♥前，马斯克试图终止收购协议，双方本原定于10月17日对簿公堂。消息出后，推特当天股价飙&#25a0;升࠷超22%。

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　　其后，马斯克发推回应称，收购推特是打造ષX的加速器，这是一款万能app，“推特或加速X约3-5年的进程，但⇓我也有可能出错”。

　　6日，马斯克Ω推特收购案再生变℘化，推特拒绝440亿美元报价，受上述消息影响，推特股价周四下挫3.7▧2%报49.39美元。

　　ⓥ点ય◯评：

　　Ņ重要ß程度：☆≅☆☆

　　边际变化&#263a;：　☆☆Ç

Γ　ટ　利多：工业机器人、人工智能、互联网等ળ

　　机૎器人板੍块是A股今年的一个重要主题。马斯克人形机器人是一个重要主题。Optimus发布会刺激相关板块反弹੥，还是会引发预期兑现的抛售？值得我们关注。在风险偏好孱弱下，反弹走人或许是较好的选择。

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　　&#263d;0઎6

▤　　网传ય瑞士信贷濒临િ破产

　　近日，瑞士信贷（Credit S»uisse）网传濒临破产，引发市场关注，陷入舆论风波。9月30，其信用ખ违约掉期（一੨种对冲违约风险的保险手段）的价差升至年内最高水平，表明其违约风险确实在历史高位。

　　近年来，瑞士信贷的麻烦接连不断。2021年，Greensill Capital 倒Ÿ闭以及Archegos C&#25d3;apital因重仓中概股爆仓，导致瑞士信贷损失超50亿美元。今年，瑞ળ信逾1.8万个账户信息被泄露，其后在涉嫌帮毒贩洗钱的诉讼中被判处有罪，成为瑞士历史上第一家在刑事案件中被判定有罪的大型银行。多重打击之下，瑞信连续三个季度出现亏损，甚至传出已经资不抵债的传闻。

　　据报道，૩瑞士信贷集团9ࣻ月末在给员工的备忘录以્及给投资者和客户的一轮电话中，试图缓解人们对该集团健康状况的担忧。

Ε　　点઼评：®

　　重要⊂程度👽：☆☆☆☆δ

　 　边છ际变化：☆੎☆

　　Χ利空：银行、ⓔ保®险

　　从瑞信近Ä年来的发展看，其困👽境更多的于其自身经营相关，与“雷曼时刻”系统性的风险仍有较大差距。其股价十一期间也连续上涨，涨幅近15%。੪

　　不过Ô在当前全球经济政治格局不↔稳定，加息周期持续的大环境下ય，瑞信确实面临较大的压力，成为最先倒下的那一个。美元加息下，会有一些体质较弱的国家（比如意大利？）、金融机构倒下，其传染效应值得高度警惕。

§　࠷　07õ

&#25b2;　ⓣ　新能源汽ઝ车销量继续高歌猛进，

È　　部分造ਯ车新势力后来居上&

　　10月初，多家新能源车企ਫ公布9月交付/销∫量数据。比亚迪9月新੫能源汽车销量首次突破20万，共销售20.1万辆，同比增长151.2%。前9个月累计销量118.01万辆，同比增加249.56%。

　　而特斯拉第三季度交付量⇑却并不及⁄此前预期的μ35.79万辆。数据显示，特斯拉第三季度共生产了超过36.5万辆汽车，交付了超过34.3万辆汽车，同比增长42.4%，月均11万辆左右。

Ö　　新势力中，零跑汽车9月交付量◐1.1万辆，同比增长200%，是已公布数据的造车新势力中当月同比增速最快的车企。广汽埃安9月大卖超3万辆，同比增长121%。哪吒汽૨车交付1.8万辆。而理想汽车凭借L9车型，销量过万，王者归来。小鹏汽车交付量同比下降，主要是芯片短缺和供应链问题。

　　点评Œ૩ϒ：

　ਨ　重要程度Ë：☆∋☆☆

　　Ä边际变ã化：☆☆♡

Ÿ　　利多⇒：新‹能源汽车上下游

　　比亚迪等新能源汽车超预期增长，是今年A股的最重要主线之Ω一，带动了相关板块上涨。但近期，随着巴菲特抛售，以及随着补贴到期，明年增速向趋势增速回落，A股的新能源汽车板块出现一波趋势性回调。9月α份的高增长和前8月的∈优秀表现趋势一致，或可延缓过去一段时间的股价调整。当然，股价是面向未来的，能否彻底扭转此前的调整趋势？我们拭目以待。

Ÿ

　♩　08ⓘ

　　出行旅游数据不੤Ä旺，票房⊗惨淡

　　据9月底官方消息，国庆વ假期预Õ计全国道路客运发送旅客2.1亿人次，较去年同期下降约三成，全国高速公路日均流量约为ⓑ3800万至4000万辆，比2021年同期日均下降20%-24%。

　　而据央视报道，实际出行情况更差ã。10月1日至7日，全国铁路、公路、水路、民航预计发送旅客总量25554.11万人次，日均发送જ3ਜ਼650.6万人次，比2021年同期日均下降36.4%，比2020年同期日均下降41.4%，比2019年同期日均下降58.1%。

　　相应的，国庆假期国内▤旅游收入同比减少26.2%，多地景点报道游人不多。之前热门的દ旅游景点三亚，今年国庆期间，酒店出租率或许仅能维持在30%。而2021年同期平均开房率为66.70%，亚龙湾和海棠湾区域的高端酒店的平均入住率分别为81.੬09%和79.04%。

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　　电影市场也十分惨淡。据灯塔¸专业版数据，2022年&#25a0;国庆7天，电影总票房预计约在15亿左右，2021年同期为43亿元，下降超6成。

　　点评&#25a0;：ª࠹

૊　　重要程度：☆∴☆ા☆

　　边ϖ际变ⓛ化：☆੥☆

　　利空：旅游、酒店、院线ⓝ੬、影ੑ视相关

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í　⊂　09

　ƿ　P੆MI重回枯荣线以上，建筑业相≅对景气

　　制造业生产得到较快恢复。9&#25a1;月，我国制造业PMI 50.1%，好于预期为49.6%，较上月回升0.7个百分点。主要由于8月高温，疫情等扰动影响的消退，生产得到较快恢复。PMI生产指数由上月49.8%回升至51.મ5%，对应ℜ的PMI库存指数也较上月提升了2.1个百分点。

Ö

　　新订单提升，但出口订单持续下滑。9月，PMI新订单指数为49.8%，较上月提升0.6û个百分点。不过，新出口订单较上月回落1.1个百分点，外需持续低迷，与我们观察到的集运价格暴跌，韩国出口降速，零售巨头沃尔玛和塔吉特均取消大量订单等事件相⁄一致。

　　建筑业景气度提升，但服务业回落。非制造业PMIà中，建筑业PMI为60.2%，较上月提升5‚.7个百分点，创近年来新高，与保交楼、基建提振相关。服务业PMI则48.9%，较上月回落3个百分点，跌破枯荣线以下。主要受疫情的限制，服务业新订œ单大幅下滑。

　ð　点ƿ评ϑ：

☼　ૌ　重要程度：☆π☆☆

　　边ફ际变化Ω♡：☆

　　Ωð利„多：基建

　ν　利空：💼外贸ϑ出口

　　从PMI看，9月经济制造业ⓑ恢复较快，服务业受到抑制，整体仍是弱复苏。基建›仍是经济托底的重要动力，出口面临压力。φ

≅ઽ

　　1▣0

　　海克斯≅科技？“酱油茅Μ”海天味业陷舆论风波Ψ

　　“海克斯科技”、“科技与狠活”是网友对滥用食品添加剂的戏称。੤近日，多位网友在社交平台爆料——国◐内售卖的海天酱油含食品添加剂，而海外售卖的海天酱油却零添加，引发全网热议，质疑海天味业“双标”，一时间将这家酱油∼龙头上市公司推向风口浪尖。

　　9月30日晚间，海天味业官方微博发布声明°，回¼应近期发酵的食品添加剂争议，称所有⌈产品中食品添加剂的使用及其标识均符合我国相关标准法规要求。10月1日，话题“海天味业回应酱油添加剂争议”登上微博热搜。

　　10月4日，海天味业再次发布声明称，食品添加剂广泛应用于各国的食品制造中，各企业按照各国标准和产品特性合法合规૞使用食品添加剂，海天售卖的国内国外产品内控标准是一致的，并未“双标”。“海天味业再૯发声明否认双“标”登上热搜。

‰💼

　ਰ　点评：

γ

　　重″要程&#263a;度：☆☆☆

ਜ　　ચ边际变化：੝☆☆☆

⊗👿

　　利空：ˆ食品饮料

　　近年来，海天味业是和茅台相媲美的核心资产。在核心资产纷纷暴雷、护城河被击穿的过去两年，海天屹立不倒，成为资金抱团的最后堡垒。海天੨的添加剂ƿ风波尽管长期无损其竞争力，但短期可能成为压垮&#263d;白马股资金抱团的最后一根稻草。

　　1૙⋅1Å

　　随着人口的૎流动加剧，∨疫情又☞有小幅回升

ô

　　虽然出行数据较去年同期有大幅下降，但十一放假，居民外出活动聚会明显提升，这导致疫情也在近期有所反«弹。新增病例持续提升，10月6日新增超1500人。☼不过整体看，仍相对可控。

　　点œ评Τ☼：

Ú　　重👽要程度：☆Γ☆☆

ξ

　　边际—φ变化：☆

　　利空‏：消费、餐Ω饮、&#222e;旅游等

“

　　随着国庆节到来，人员流动增加，疫情随之出现一定抬头苗头。再加上大会Ó来临，各地实行提级管理，杀鸡用牛刀，确保疫情得到控制。对于服务业板块或构成一定压制½。

੉ⓛ　　（本文·有删减）

　»　(♠本文作者介绍：华兴资本集团首席经济学家。¿)

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华兴资本χ集团ડ首席⊕经济学家。

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