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央行10月8日公告称，2022年9月国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行μ净新增抵押补充贷款（PSL）1082亿元。期末抵👽押补充贷款余额为26481亿元。
这意味着PSL时隔两年半重启，此前PSL净新增要追ü溯到2020年2月，不过2020年2月仅新增2亿，远远低于9月净新增规模。历史对比看，单月1000多亿的净新增额也处于历史较高的水平。
抵押补充贷款（Pledged Supplemental Lendiⓣng）起源于2014年。当年，人民银行创设抵押补充贷款，主要服务于棚户区改造、地下管廊建设、重大水利工程、“走出去”等重点领域⊥。发放对象为开发银行、农发行和进出口银行。对属于支持领域的贷款，央行按贷款本金的100%予以资金支持þ。
记者采访了解到，由于地方政府债务率接近警戒线，今年财政政策发力的空间受限´，准财政性质的政策性金融再度发力稳增长。其措施包括新增8000亿支持基础设施的贷款额度、创设6000亿政策性开发性金融工具、新增2000亿保交楼专项借款等，而PSL可能用ત于支持上述领域。
੍政策性金融担大任à
当前，财政收支压力、∈赤字约束、地方债债务率约束的掣肘决定了金融需要干财政的事，因此财政金融化将是重要发力点，尤其是政策性金融。政策ડ性金融重点支持领域也↔成为重要的宽信用对象。
梳理来看，今年主要有▒三项措施，一是新增8000亿支持基础设施的贷款额度。国务院6月1日召开常务会议，部署加快稳经济一揽子政策措施落地生ν效。下一步，要对政策再作全面筛查、细化 实化，让市场主体和人民群众应知尽知、应享尽享。其中一条措施为，对金融支持基础设施建设，要调增政策性银行8000亿元信贷额度。
公开信息显示，2021年国家开发银行发放本外币贷款2.9⋅9万亿元，人民币贷款余额新增6500亿元；2021年末农发行贷款余额6.69万亿元，比年初增长5500亿元；进出口银行人民币贷款余额超过3.5万亿元，较年初增长4500亿元。加总来看，三大政策性银行2021年新增信ળ贷规模为1ÿ6500亿。
此次国常会❄要Ζ求“新增政策性开发性信贷额઼度8000亿”，相当于三大行去年新增信贷规模的50%，加量十分明显。
考虑到去年中央经济工作会议要求靠前发力，今年初政策性银行确定的2022年年度信贷投放计划肯定不会低于2021年，再加上此次新增8000亿额度，2022年三大政策性银行全年新增投放પ计↓划预计不会低于2.5万亿。
⊄ 第二，创设6000亿政策性开发性金融工具。6月29日召开的国务院常务会议决定，运用政策性、开发性金融工具（市场也称基础设施投资基金），通过发行金融债券等筹资3000亿元，用于补充包括新型基础设施在内的重大项目资本金。8月24日的国常a0;会表示，增加3000亿元以上政策性开发性金融工具额度，b3;即基础设施投资基金规模达到6000亿以上。
国开行披露，截至9月20日，国开基础设施投资基金已投放资本金3600亿；农发行披露，截至9月16日，首批和第二批共计1900亿基础设施投资基金均已投完。进出口银行9月28日披露，进银基础设施基金圆满完成5∋00亿基金投放任务。换言之，6000Κ亿基础设施投Σ资基金全部投放完毕。
此ⓔ外，8月监管部门推出政策性银行专项借款，支持已售逾ćc;期૮难交付住宅项目建设交付，专项借款初期规模为2000亿元，中央财政根据实际借款金额予以1%的贴息。
9月23日，银保a0;监会相关部门负责人介绍，9月22日国家开发银行已向↑辽宁省沈阳市支付全国首笔“保交楼”专项借款，支持辽⊥宁“保交楼”项目。
ત增加ⓥ筹资
资产端加大信贷投放，意味着负债端需加大资金筹集力度。和商业银行通过存款筹集资金不৻同，国开Ψ行、农发行、进出口银行主要通过发债筹集资金，三家银行应付债券余额占其总≠负债的六成左右。
¦“4月以来，降准降息等政策的落地，市场流动性合∠理充裕，同时债券收益率不断下行，宽松í的货币环境为政策性银行债券发行提供良好的市场环境。”沪上某国有大行债券交易员表示。
数据显示Γ，今年初10年期国债收益率在3%左右，但8月已降至È2.8%左右。Wind数据还显示，6月以后政策性银行债月度发行规模接近6000亿，相比1-5月明显增加，Õ净融资额增幅更大。
与此同时，PSL筹资也🙀提上日程。央行公布的数据显示，2022年9月国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款1ਗ਼082亿元。“PSL增加主要用来为政策性银行提供负债资金来源，从而为政策性开发性金融工具、政策性银行贷款融资。”方正固收首Χ席分析师张伟表示。
PSLશ的▨进与∞退
2014年一季度，中国经济增速回落至â7.4%，相比上年同期下降0.5个百分点，经એ济下行压力加大。大规模的棚户区改造被新一届政府视为稳增长的“重要抓手”。
但是“钱≠从哪来”依然是困扰着各方的难题。为支持国家开发银行加大对棚户区改造重点项目的信贷支持力度，央行于2014年4月创设PSL，此后PSL贷款对象扩展到中国农d0;业发展Ë银行和中国进出口银行，支持范围拓展到水利建设、“走出去”等领域。
工具创设之后，PSL大幅增长。Wind数据显示，创设当年央行提供PSL资金3831亿元，201Γ5年-2018年提供PSL资金在ૄ4000-10000亿之间，截至2018年末PSL余额增至3.37万亿，2019年11月达到3.6万亿的峰值。
中泰证券首席固收分析师周岳表示，PSL工具的创设是在外汇占款流入放缓，我国货币政策操作主动性增强下的主动定向投放流动性行为。与此同时，2014年9月，人民银行创设了中期借贷便利（MLF）。与MLF不同，PSL投憨放资金具有定向性质，其重点用于政府支⊇持项目，具有准财政性质，是财政与货币政策 的重要结合点。
不过2019年11月后，PSL总体表现为净偿还，其余额不断下降。截至2022年9月末，PSL余额为2.6万亿，相比峰值下降了1万亿。究其原因，一方面棚目标调低，另一方面棚♤改融资方式转ૉ变。
记者了解到，此前地方实践中大多采取”政府购买棚改贷款服务的方式融资，但这一模ૄ式造成隐性债务的膨胀，因此被监管叫停。2019年后新增棚改项目不得再通过政府购买服务模式融资，地方主要通过棚改专项债融资，对棚改贷款的需求下降。
今年政策性金融发力稳增长，PSL也再度重ⓓ启。考虑到地方政府债务率的约束，财政政ફ策空间收窄，未来一段时间政策性金融仍将发力，PSL࠷规模可能还会上升。
周岳表示，PSL规模扩张一度有力支撑了棚户区改造和房地产去库存。和以往主要用于棚户区改造不同，未来PSL新增资金可能重é点♡支持新基建、新型产业以及地方政府相关项目等。
长远来看，PSਫ਼L可能仍会退出。今年8月，央行发布的《结→构性货币政策工具介绍》一文将PSL定位于阶段性工具，而非长期性工具。
其区别在于，长期性工具主要服务于普惠金Δ融长效机制建设，包括支农支小再贷款和再贴现。阶段性工具有明确的实施期限或退出安排，除支农支小再贷款和再贴现之外的其他☎结构性货币政策工具均为阶段性工具。
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