股∴市瞬息万变，ⓟ投资Ý难以决策？来#A股参谋部#超话聊一聊，[点击进入超话]
财联社10月9日讯（记者 沈述红）刚刚过去的三ⓡ季度，市场的内外交困જ、单边下દ行，让不少投资人信心受到一定打击。而此时，多位公募基金经理已用理性和客观的数据，看到了信心、高性价比、风险补偿，以及难得的入场时机。
“从市场客观指标看，目前A股短期已超卖，叠加‘资产荒’宏观大环境对市场底部有支撑，A股市场步入黄金布局区，中长期维度对于A股权益市场乐观。短期ભ的市场波动，正在为è真正的价值投资者创造难得的θ进场机会。”一位知名基金经理指出。
虽然当下宏观组合处于经济磨底+剩余流动性扩张阶段，价值风格虽尚不具备全面反攻条件，但考虑到当前信用利差已至历史极低位置，随着经济企稳修复，流动性最宽松的阶段已过去，多位基金经理认为四季度风格有从小盘向大盘&#ffe1;再平衡的必要。疫Å情缓解υ后，消费风格也有机会。
节前来看，降低房贷利率、降低公Āf;积金利率、换购退税地产政策“三箭”齐发，市场观点认为四季度地产修复动能有望à提升。此外，三部委近期延续新能源汽车免ⓠ征车辆购置税利好政策，也有望驱散新能源板块阵阵寒意。
看多四季¯度行情
2022年前三季度，多重风险持续冲击，海外方面有通胀高企引发的美联储超预期加息缩表和俄乌੭战争，国内方面有房地产市场深度调整以及疫情的反复，股票的盈利和估值受到双重挤压，市场剧烈波动，类现金资产（国内利率债等）几乎成为唯一避੫风港。
“对于投资者而言，风险本身不可怕，因为投资的υ本质就是风险管理，但是害怕的是风险来自于毫无防备的领域。我想今年前三季度大概就属于这种情况。”南方基金首席投资ⓢ官（权益）兼权益投资部总经理茅炜如是说。
在投资者似乎ટ撞进不可预知的黑暗泥潭之际，多位公募基金经理却已Āf;用理性和客观的数据，看到了信心″、高性价比、风险补偿，以及难得的入场时机。
当下的市场，以中证"800为代表的全市场的股权风险溢价水ú平，已经重新回到♩4月底、5月初的位置，处于历史平均水平上方1.0倍标准差附近的位置，约80%分位。
“这个时点，强调人类乐观的本性尤为重要。”茅炜坦陈，客观评估当ਯ下国内经济和市场的现状，不难发现当前市场整体大概率处于估值底部、宏观经济底部、市场情绪底部。市场对于内部不确定性的反应相对是充分的，目前风险主要来自于海外，但这种现象将在四季度逐渐得到改变ਰ。
随着年底临近，茅炜预计，国内决策层定调明年经济的过程中，会有更多的积极信号逐步释放。这个信心来自于其相信全国人民对幸福生‘活的追求不会改变，而当前相对低迷的宏观经济局势需要得到扭转，才◈能支撑我们各项中长期目ਨ标的实现。
∞a0;基于对当前市场环境和四季度季节性规律的理解，茅炜认为，今年ઢ四季度也会成为市场中长期的重要底部。因此，这段时期内市场的波动为专业投资者提供了难得的中长期布局机会。
博时基金权≠益投资二部投资总监曾豪分析，目前海外流动性冲击已到后半段，叠加国内增长企稳复苏和“资产荒”，四季度A∇股有望再迎较好的布局窗口。
在他看来，市场宏观环境φ将由海外“流动性超预期冲击和国内增长偏弱组合，逐步转向海外流动性冲Ó击已到后半段和国内增长企稳复苏组合，基本面修复将取代流动性冲击成为驱动市场的核心变量。
“从市场客观指标看，目前A股短期已超卖，叠加‘ã资产荒’宏观大环境对市场底部有支撑ⓜ，A股市场步入黄金布局区，中长期维度对于A股权益市场乐观。੪”曾豪称，短期的市场波动，正在为真正的价值投资者创造难得的进场机会。
∏ “叠加目前整个宏观利☺率水平持续新低，股票的股息率与国债利率之间的比值，已处于历史最高水平。换言之，当前的客观事实是股票的性价比是相当高的。”中庚基金副总经理、投资总♣监曹庆如此分析。
市场虽然波动较大，但曹庆认为，持续的政策推动，促使♠经济企稳和复苏的可能性在环比提高，一系列货币政策、财政政策、产业政策的支ˆ持之下，很多领域的基本面风险不断降低，虽然有滞后，但Β周期一定会来。
“市场已通过大幅度调整释放了风险，在市场底部时我们৻应该坚定信心并实际行动，此时的勇敢在ਫ਼未来或许能够获得更高的风险补偿。”曹庆说。
“基于当下的估值水平，如果我们对国内经济抱以信心，资本市场依然存在着很多结构性的机会。”海⇓富通基金总经理助理兼公募权益投资部ਜ਼总监周雪军称。从宏观层面看，他对宽信用的进程和国内经济的前景保持偏乐观的态度。虽然当前美债收益率仍可能阶段性上冲，但后续将会迎来见顶回落。届时中美利差将Ν会开始修复，美联储货币政策调整对国内经济、金融的冲击也将逐步减弱。
总体看，整个三季度利空因素持续落地，投资者风险偏好逐渐回落，导致市场相对低迷。“我们对四季度更加积极，后续市场有望逐步企稳向好࠹，关注政策端和基本面向好变化带来上市公司盈利Ąf;端和投资者风险偏好的提升。”西部利得基金表示。
机会在哪里ąc;²？
虽然当下宏观组合处于经济磨底+剩余流动性扩张阶段，价值风格虽尚不具备全面反攻条件，“但考虑到当前信用利差已至历史极低位置，随着经济企稳修复，流动性最宽松的阶段已过去，Q4风格有从小盘Δ向大盘再平衡⇐的必要。疫情缓解后，Ñ消费风格也有机会。”曾豪直言。
结构上，他认为需要进行均衡配置，成长制造和消费相对占优，他重点看好四条主线：Ρ一是高成长型赛道主线；二是消费主线，最近可考虑趁着调整加仓大消费里景气度相对较好的高端白酒、免税、医美等；三是地产链主线，目前来看，地产产业链已经具备较高的赔率，可考虑逢低加仓地产、水泥、家居、物业等；四是黄金主线，美国加息拐点已经出现，经济衰退预期有望升温，看好黄金股的表现。
“整体而言，经济☺和产业基本面暂不支持四季度一边倒的市场风格。”茅炜认为，每一轮市场大级别←的下跌，都会带来两种非常有吸引力的投资机会。第一种投资机会是供给出清，第二种投资机会是市场Α估值自身的大幅波动。
在本轮周期中，供给出清视角下比较显性的领域是地产链。除了地产公司外，大量家装、建材等行业ਰ的出清也非常明显。在茅炜看来，未来随着宏观经济的修复，这些领域存活下∧来的公司将享受市场份额的显著提升ß。
而在市场估值自身大幅波动的视角下，他表示当前较值得关注的行业是医药。◙老龄化的趋势意味着医药的长期投资逻辑没有任何变化。这次大幅下跌，是对前几年过度乐观的重大修正。“目前医药的估值已经跌到底部区域，行业泡沫已经基本Ÿ出清，¶相应的也具备了较好的中长期投资机会。”
后市投资思路上，曹庆સ仍然坚持低估值价值投资策略，从资产配置、行业配置和个股组合等多方面，通过精选基本面风险降低、盈利增长积极、估值便宜的个股，构建高性价比Φ的投资组合，力争获得可持续੦的超额收益。
他重点关注的投资方向来自四个方面：能源、资源类公司及其下游产能；港股中资源能源为代ੌ表的价值股、部分互联←网股和医药科技成长股；ਯ广义制造业中具备独特竞争优势的细分龙头公司；大盘价值股中的金融、地产等。
ૌ操作策略层面，周雪军表示需要观测国内经济复苏的情况，寻找相对来说率先复苏或者复苏力度比较大的领域，这里可能是把握结构性机会的重要方向。同时，海外通胀已经慢慢开始回落，大宗商品可能也将缓慢向下，在这样å的背景下，过去半年“内滞外涨”的形势可能已经发生改变，对挖掘板块性机会也–有所指导。
在周期制造方向，周雪军认为可′以把握的机会包♣括：与基建、地产等产业链的复苏相关的方向，包括其中行业内竞⇒争格局优化带来的机会；与新能源、碳中和相关的细分方向，新、老能源总体将维持长周期的景气；受益于新材料、新技术相关的化工新材料方向，仍存在一些结构性的机会。
在科技成长方向，新能源大方向海富通战略的重中之重，包⊆括风电、光伏、电池及材料、汽车及汽车零部件；电子半导体领域主要关注ö半导体设备、半导体材料、电子元器件等国产替代机会，车用芯片、功率芯片等也具有产业性的投资机会；科技成长方向中的军工、通信、计算机、传媒等，目前以个股机会为主，其中军工行业的景气度相对«更高一点。
在Υ泛消费方向，他的观点短期偏谨慎，当后续线下消费场⌈景复苏预期开始提升的时候，周雪军可能≥会考虑加大配置力度。在大金融方向，他认为可能要等到经济企稳信号更强烈一些的时候，再考虑加大配置力度。
需β要注意的是，市场可能也有一些小概率的风险因素，包括美联储的货币政策收缩力度会不会持续超出预期，我国经济会不会ਠ出现超预期的偏弱状态，中美关系会不会有超出预期的恶化bd;。“这些小概率风险我们也会持续关注、密切跟踪，进而在投资中灵活地应对。”周雪军表示。
曹庆也认为需要关注市场结构分化的机会和风险。“过去一段时间市场反弹更多的是赛道型公司和成长板块，价值股表现û较为疲弱，相▨对的吸引力创了历史新高。”
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