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ⓖ来源：六里投资报
今天（10月1∋0日）下午，中泰证券bd;首શ席经济学家李迅雷在中欧基金组织的一场线上对话中，和中欧基金经理钱亚风云就当下市场情况、美联储加息、人民币贬值等市场关心的一系列问题做出了观点分享。
针对美ê联储加息趋势，李迅雷表达了明ੜ确☼的观点。
他认为，美联储加息已’经到了强弩之末的阶段，今年年末或者明年年初再ù加一次，加息可能就结束了Ã。
š ਫ在加息结束后，全球货币贬值的节奏，也或将随之放缓。
在人民币贬值问题Ψ上，李迅雷也表ઐ示，不必对人民币持续贬值过于☼忧虑，当前人民币其实也不具备持续大幅贬值的基础。
对于当前投资者信心不足的股市，在跌破3000点的今天，李迅雷Í认为，现在的位置，比2018年ભ的时˜候更低。
Õ 毕竟શ从2018年到现在也有三五年的时间了，这个期间，整个上市公司盈利还是在增长过程当中。
从估值来看，目前的估值水平已经低于അąc;2018年。
投资报整理提炼了李迅▦雷的交流×要点ૡ和精彩内容：
ù 1．中国经济，至×少从目前来讲，现在是处在一个相对低点。
二ⓣ季度是最低点，三季度应该比二季度高，◐四季度比三季度会▦更高。明年会比今年更高。
那么大家ࢵ到明年一季度d0;的时ઐ候，会不会又乐观一点？
ⓥ 总归是有৻办法的。
º 因为目前来讲，整个政府的杠杆水平，相对来讲还是比较低的，我们资源还♦Φ是比较多的。
2．现在的位置，比2018年的▒时候更低。
从估值水平ćb;来讲，还是明显要▦低一些，无论是从传统的行业还是从新兴的行业，应该说，这个位置都还是要低♬。
“毕竟从2018年到现在也有三五年的ਫ时间了，这个期间，整个上市公司盈利还是在增长过程当中。Ç
⁄我们的👿政策力度☼，应该也比2018年的时候要更好一些。
3．我有一个经验，就是根ⓗ据美联储以往的历史，它基本上是走在曲线后面的。就是，它的加息是滞后的，不是领先Ü的。
既然是这样的话²，⊕我想美联储加息应该也差不多▧到强弩之末了。
今年年底或者明年年初再加一次的话，基本上，我认为，可્能就结束了−。
⊂ 整个全球的货币的贬值，在这方面的节奏可能也£会放缓。
મ4．人民币在7以上⇓，它应该不会有一个Θ很快的贬值过程，应该也会有个调整。
当然，我也不认为，现在人民币的贬值就已经到位ⓗ了¬，它可☼能还是会有所震荡。
∧ ⊗但是，从我们国家的基本面来看，比如说我们的外贸出口还是比较强劲的，我们的外汇储备，规模还是全球第↓一。
¡ 只要我们的外汇φ储备水平不会急速下降，人民币其实也不具备持续大幅贬值的基础。
政策面宽松， ⇓
♫降૯准也是Ρ有期望的
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问：请迅雷总来分享一下，对当bc;下的市场有什么看法？
李ⓡ迅雷：从政À策面来讲，应该还是比较宽松的，无论是货币政策还是财政政策。Π
在美国还在不断હ加息的背景之下，我们采取了降息举措，Ąf;而且，降准也是有期望ñ的。
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另外θ，在财政政策上面的话，今ε年的财政政策力度也是非常大。
除了有ਯ对于专项债余额的进一步提振——最ÿ近又增加了五千亿，另外，三大政策性银行也在配合我们的财政政策，拉动经济。
对房地产方ο‹面，货币政策、财政政策也双双发力。
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∋我想，在这方面，有利于经济回稳″，也有利于市场信心的提振。
◈ 现在的位’置，
¯比2☞0℘18年要更低
问：怎么看待当下ϑ市场的投'资性价比？哪⊆些行业相对而言具备更加突出的性价比？
李迅雷：应该说◐，现在的位置，比2018Ċa;年的∈时候更低。
从估值d3;水平来讲，还是明显要低一些，无论是从传统的行业还是从新兴⊃的行业，应该´说，这个位置都还是要低。
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毕竟从2018年到现在也有三五年的时间了，这个期间，整个上市公司盈利还ઍ是在增长过程当中。
我们的政策力度，ⓞ应该也Þe;比2018年的时候要更好一些。‹
但是，大家的信心方面……似乎也可以理解，á就是越是市场低迷的Û时候，大家越缺ૠ乏信心，大家越缺乏底气。
Ô 现在，在左侧，应该是一个寻找机会的很好的ੋ时机。ઢ
× «未来经济增长的动◐力
更多©是来自于Ι消费
问：下 一阶段，中国经济内生动力⊆的源头在哪″里？
李迅雷：ફ我觉得，▧首先，大家对预期的调整很重要，ભ
人有生命周期，有幼年、少年、Ô青年Λ、老⇒年，有各个阶段。
现在的中国经济实际上已经到中年阶φ段了，我们不可能◐像青少年Æ时代那么有力。
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在这种情况下面，一个劲地问，∏中国经济什么时候ઽ还能够增长10%，显然是不现实的。
所ß以我觉得我们要降低预ο期。
更何况，现在全球经Τ济都进入到一个比bc;烂的时代。્
我们δ还是ત不错的‾，就不要有过高的预期。
ઍ 经济增长的动力，我♣们来看三驾马车，投资、消费、出口🙀。
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我ˆ们现在的投资，房地产的投资，肯定是弱了Ñ，负增长。
但制造业投资，还是维持❄在10%以上，这已经非常不错ા了Ċc;。
另外一方面的话，消∉费偏弱。
我觉得，我们ζ未来经济增长的动力更多«是来自于消费。
大家一听•到这个问题都觉得会摇头，
觉得消费要靠有࠹钱，∏债务那么重，六个钱包都空了，怎么可以拉动消费⌉？
我觉得这个不要急≈，总归是有办法的，现在居民把大量的钱储存在ó银行će;里，这不是机会吗？
>钱不可能一直ઐ待在银行里面‘，
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他肯¬定会拿出来，只不过在什么时间拿出来υ。这个是需要政策，需要一个时机。
我觉得੭中国经济，至¶少从目前来讲，现在是处在一个相对δ低点。
二季度是最低点，三季度应该比二季度高，四季度比三季度£会更☞高。明年会比μ今年更高。
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那么Ô大家到明年一季度的时候，χ会不会又乐观一点？
࠹总归ⓣ是有ćc;办法的。
因为目Σ前ö来讲，整个政ąc;府的杠杆水平，相对来讲还是比较低的，我们资源还是比较多的。
d0; 不像日本，它í完全步入到一ô个超级老龄化时代。
‰ 更何况，我们要抓住λ的更多是一个结构性的机会，不是 普涨的机会。
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因为行业轮动，最大的行业轮动û就是新旧行业≈的转换。
ৄ 传统♣行业它的景气度是下降的，新兴行业，它景气度是◯上升的。
而景气度上જ升不是说上升一两年，它可能ⓘ会有一段时间的调整，接അ下来它还有上升的空间。
比如说↵，中国经济也Ð好，全球经济也好，它进入到一个ી数字经济时代。
那数字▧经济时代相对于传统经济来讲的话ਫ，它ઙ完全不一样了。
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🙀数字♦经济需要什么？
人工智能，大数据，需要半导体，需要∂各种技术手段来支持。
人口老龄化，看上去好像经济增æ长动力不足了，但º是我们的消费需求又上ષ升了。
Á 尤其在升级°消é费上面，比如说像机器人的需求要增加，这里面又需要有一个大量的相关的支持。
ਬ ⊆国Æ庆期间，C919拿到了适航证了。
中国大飞机一旦起来的话，中国有多大的市∴场，那这是不是又有新的动力ⓙ？
总Ąf;而言之，我觉得，经济发展é它有它的规律，不同ⓣ阶段有不同阶段的亮点。
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我们从最初周期性行业占优，到房地产又起来了，到后来消费类又起来了，消费升级了，家⇔电、汽车起来了；
2019年以后，新能源为▣代表的碳综合大背景之下的这些行业又起来了。એ
总体来讲，我们还‚是要不断去思考，不断要寻找新的ੑ机会，尤其ૡ是结构性机会。
િ美联储加息已ઽ是ਪ强弩之末
再加息一次可能就要结束了
问：10ૉ年期美债收益率破4，以⇒及美联储后续还要进一步加息的趋势，对国内市场会ી有什么影响？
李迅雷：这一块来讲，确实影响š还是比较明È显的。
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美联储一旦加息，美国的股©市就要下跌；美国股市下跌，全球股市也都会受࠹到影响。
我们专门测算过，中国股 市跟美国股ૠ市的÷相关性大概是52%。
ઽ 所以Ξ说这块，还是受影响ਗ਼。
现在就看到一个很奇特的现象，美国的经济数Ö据一好，美国股市就大跌d0;。
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í 所以我们现在都在期待着美国经济数⇔据变差。
破4之μ后的话，我觉得，美国∞的经济它是会下行φ的。
我觉ñ得我们也不用对美联Δ储Æ加息这么恐惧。
我有一个经验ક，就是根据美联储以往Ê的历史，它基′本上是走在曲线后面的。
就是，ⓢ它的加息是滞后的Œ，不是领ς先的。
− 既然是这样的œ话，我想美联储加息应该也差不多到强弩之末≥了。
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∇ 今年年底或者明年年初再加一次的话，基本上，我认为，可能就结束了。
∉− 整个全球的货币的贬值，在这方面的节奏可能也会放缓પ。
这是我的一ઙ个判♦断，供δ大家参考。
在7以上的情ⓗ况下，
人民币不具备持续大઼幅⊕贬值的基础
问：∴人民币对美元快速贬值，您ੋ对这件事情怎么看？
李迅雷：在国庆期间，人民币又大幅升è值了Χ，大家都有一个思维的惯性，就觉得，ⓟ一旦人民币贬值，会无限制地贬下去。
其实，人民币在7以上，它应该不会有Υ一ⓤ个很快的贬值过程，应该也会有个调Ð整。
当੧然，我也不认为，现在人民币的贬值就已经到位了，它可ⓓ能还是ÿ会有所震荡。
但是，从我们国家的基本面来Μ看，比如说☼我们的外贸出口还是比较强劲的∂，我们的外汇储备，规模还是全球第一。
只要我们的外汇û储备水平不会急速下降，人民币其实也不具备持续大幅贬值的基础。◘
当然，在人民币只有6.3、6.4的时候，人民币可能有ˆ贬值空间，但是现在已经贬到ƒ7以上了。ⓥ
在'这个时候，Ê你再说人民币有很∼大的贬值空间，这个就有点思维定势了。
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我b2;们一定要习惯于辩证思∉维，习惯于左侧思维，而不是老是看着右侧。
再一个，就跟我前面ℑ讲的逻辑相关，美国还能够加息多少次？
如果૨加息到尾声了，那么美元指数，它⇒的上升空&间还有多少？
因为这一次，我觉得美国≡加息还是比较失∗败的。为Þe;什么？
你看加息ì之后☻，原油Χ价格又反弹了。
◊ 这ς次通胀主要是ý供给端的问题所造成的，而加息主要是打压需求端。
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接下来，美元指数有可能在今年年底会ⓟ走弱。Ê
ⓗ我们对人民币贬值这♫块也不bc;要过于悲观。
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