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a0; 来‚源：聪明'投资者
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1、现在的位置跟2018年相比，从估值水平来讲，明显要低一些。a0;
无论是传统行业还是新兴行õ业，这个位置还是低，毕竟2018年到现在，已经三五年的时间了。这个期间，整个上市公司盈利ણ还在增长，我们的政策力度也比2018年更加好一些。ભ
2、我们▨要降低预期，更何况现在全球经济都进入到一个比烂的时代Ü。我们还是不错的，所以就不要有过高的预期。
3、未来经济ⓥÉ增长的动力更多是来自于消费。现在居民把大量的钱储存到银行里了，ⓞ这不是机会吗？
钱不可能一直待在银行里面，一直变成储蓄的，他肯定会拿出来的，只°不过在什么时间拿出来。Ņ这个需要政策、需要选时机。
ਭ 4、我们也不用对美联储੪加息这么恐惧。根£据美联储以往的历史，它的加息是滞后的，而不是领先的。
છ既然这样，美联储加息应该也差不多到了强弩之末，到今年年底或者明年年初再加一次，基本上可能શ就结束了，整个全球货币的贬值节奏可能也会放缓。∀
5、在人民币6.3或6.4的时候，人民币可能有贬的空间，但是现≡在已经贬到7以上了，这个时候再说人民币有很大的贬值空间，有点思维定势了。૪↑
À6、这一次美国加息还是比较失败的，加息之后，原油价格又反弹了，那说明沙特为代表的欧佩克在跟ૣ美国较劲。¾
因为这次通胀主要是供给端的问题造成的，而Χ加息主要是打压需求端，所以这里有δ点牛头不对马嘴。接下来美ૠ元指数有可能在今年年底走弱，我们对人民币贬值这块也不要过于悲观。
以上，是中泰证券<首席经济学家李迅雷，昨天（10月¢10日）下午在中欧基金直播间分享的最ⓣ新观点。
÷李迅雷•可以说是中国证券研究的开拓者，对于宏观经济、政策走向等问题有着深刻独到的见解。
围绕近期市场关注的美联储加息É，李迅雷直Þ言，美联储加息差不多也到了ⓑ强弩之末。
Ï 在他看来，美联▒储这次加息还是比较失败，对人民币贬值也不要过于悲∗观。
展望年内中国经济走势，李迅雷认为，目前经济处在相对低ì点，二季度是最低点，三季度应该比二季度高，四季☜度会比二季度、三季度更高，明年会比今年更高。
他提醒▒投资者降–低预期，寻ળ找结构性的机会。
最后，他说：“往往市场非常低迷的时候，是投资比较好的机会。每次基金很难销的时候，市场往往酝酿ε着很大的机会；当基金过度‡火爆的时৻候，往往是风险偏大的时候。”
િ Γ聪明投资者整理本次对话内容，分享给大家。
政策面还是比ąc;较宽松的，新ćd;兴行业的长期成长性值得期ó待
可以¸聊一聊当下这个市场吗？Å
💼从政策面来讲，还是比较宽松的¼。无论是货币政策还是财政政策。美国不断加息的背景下⇐，我们采取了降息举措，而且降准也是有期望的。
另外在财政政策上面，今年的财政政策力度也非常大，◙除了∉进一步提振专项债，最近又增加了5，000亿，三大政策性银行也在配合财政←政策拉动经济。
对房地产方¤面的货币政策、财政政策双双→发力，在这方面有利于我们经济回稳，也有利于市场信心的提振。
你觉得ća;是什么样的宏观∑背景，导致景气投资在这两年备受青睐？
因为中国正处在经济结构转型的过程中，一个大的逻辑就是χ人口的结构变化，我们现在à步入到一个深度老龄化阶段，−在这个阶段，中国经济增速的下降是必然的。
新ⓡ旧动能转换，传统周期类的经济在往下走，同时新的经济、新的行业在崛起，比如说2021年ß信息传输、软件及信息技术服务业增加值增长了16.9%，而同期GDP增速只有6.8%，新兴行业对于GDP的支撑作用非常明显，支撑的比重在将来还会继续જ提升。
另外，随着直接融资ਯ，尤其股权融资的发展，最近这两年，我们的资本市场融资Ø额在全球基本上都是排b3;名第一的。
融资的方向主ઠ要以Ì新兴科技行业为代表的景气行业，获得前所未有的资金支持，这个也″有利于这些新兴行业快速发展。
与此同时，全球的低增Ν长环境下，高景¾气行 业的相对优势、相对涨幅会比较大，获得景气溢价。
对这种新∧兴行业，我们不是看它的短期的机会，更应该看到它的长期成长性，这方面Ņϒ值得期待。
—目前估值水平比2018年还要低
੦੪今天（10月10日）上证综指又跌破了300›0点，你觉得现在是不是一个比较好的机会？哪些行业具备更突出的性价比？
现在的位置跟⊄2018年相比，从૮估值水平来讲，明显要ⓙ低一些。
无论是ૠ传统行业还是新兴行业，这个位置还是࠽低，毕竟20Π18年到现在，已经三五年的时间了。
这个期间，整个上市ⓙ公司盈利还在增长，ਗ਼我们的政策力度也比20α18年更加好一些。
但越是λ市„场低迷的时候，大家越缺乏信心੩，这个时候，左侧应该是一个寻找机会的很好时机。
在不确定性里寻找相对确定的机会æ
▦市场跌破3000点以后，很多人的风险承受能力会急剧下降，当下去做景气投资可能Ò会ⓤ存在哪些风险？
ઢ风险始终是Ñ存在的，如果这个市场没有风险√，大家可以无限大地加杠杆来获取巨额收益。
我经常会听到一些话，“在不确定的世界里寻找确定性的机会”，应该要加一句，叫相对确定的机î会，而⇔不是绝对确定的机会。
因为凡事都有不确定χ性，比如景气行业，也会受到各种各样的冲击，像新能源领域里面，虽然发展空间很大，但是如果有那么多的企业都争相去Τ参å与，这个行业就比较拥挤。
另一º方面，在寻找优秀上市公司的过程中，优秀的上市公司是不是一直优秀，中间会不会出ⓘ现变化？城头会不会变幻大王旗？这方面也带有一定ℑ程度的不确定性。
从宏观角度λ来讲憨，整个国ε际环境也出现变化，我们现在面临的国际问题、地缘冲突等等，也会带来不确定性。
ਖ਼⇒ 所以投资要把握机会，寻找的确定性都是相对的，但我也认可选择景气度的这种投资方法，毕竟投资经验是需要积累的，没有长期积累，也很难把握机会ë，避免风险。
我们要抓住的是结构性机会，而不是普涨机会¿
整个æ中国大国崛起⊥之μ路上，内生动力的源头是哪里？
ε首先大家对预期的调整很重要，我们不能像过去那样。人有生命周期，有幼年、少ⓥ年、青年、老年这些阶段。
现在中国经济已经到了中年阶ો段，不可能像青少年时代那么有力，↑在这种情况下，一个劲地问中国经济什么时候还能>增长10%，显然是不现实的。
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所以我们要降低预期，更何况现在全球经济都进入到一个比烂的时代ਰ，都已经比烂了，我们这个还是不错的，所以就不要有Γ过高的预期。
经济增长的动力，我们再ૉ看三¦驾马车——投资、消费、出口。
我们现在的投资&，房地产的投资肯定是弱了，负▦增长💼，但制造业投资还是维持在10%以上，这已经非常不错了。
° 另外一方面，消ï费ⓠ偏弱。
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未来经济增长‚的动力更多是来自于µ消费。
大家一ⓚ听到这个问题都会摇头，觉得消费要靠有钱，债务那么重，怎么≅可以拉动消费？
这个不要急，总归是有办Ó法的，现在居民把大量的钱储存到银行里ઠ了，这不是机会↔吗？
钱不可能一直દ待在银行里面，一直变成储蓄的，他肯定会拿出来的，只不过在ઠ什么时间拿出来。
Āe;这个需要政策、需要选时机，至少d0;从目前来讲，中国经济处在相对低点，二季度是最低»点，三季度应该比二季度高，四季度会比二季度、三季度更高，明年会比今年更高。
是不是到bc;明年一季度的时候，大家会ਪ乐观一‹点？总归是有办法的。
因为目前来讲，政府的杠杆水平相对来讲还是比较低的憨，我们资源还是比较多的，不像日本，它完全步入到 一个超级老龄化的时代，੧更何况我们要抓住的更多是一个结构性的机会，而不是普涨的机会。
因为最¥大的ફ░行业轮动就是新旧行业的转化，传统行业的景气度下降，新兴行业景气度上升。
景É气度上升不是上升一两年，它可能会有一两年‾的调整，但还有上升的空间。
比如说中国经济也好，全球经济也好，进入到一个Ü数字经济时代，相对于传统经济来讲，数字经济时代是完全不一样的，需要人工智∋能、大数据、半ξ导体，需要各种技术手段来支持。
人口老龄化看上去好像经济增长动力不足了，但是Ú我们的消费需求又上૩升了，尤其在升级消费上面，比如机器Μ人的需求要增加，这里面又有一个大量的支持。
国庆期间919拿到试航证了，中国的⊃ઍ大∂飞机一旦起来，中国有多大的市场？这是不是又有新的动力？
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总而言之，经济的发展有它的规律അ，不同阶段有ਬ不同阶段的亮点。
我们从最初的周期性−行业转到后来的消费，消费升级了，家੦电汽车起来了，到后来房地产又起来了；房地产起来之后，2019年以后，新↔能源为代表的碳中和大背景之下的这些行业又起来了。
Êβ 我们接下来还有很多行业跃跃欲试。ࢮ
总ਠ体👿来讲，还是要不断思考，不断寻找新∏的机会，尤其是结构性机会。
美联储加息已为强弩之末ਖ਼
美债利率破“4%”、Ó美Ç联储后续加息可能趋严，这些海外变动对中国市场有什么影响？
ⓛ影响还是比较明显的，美联储一旦加息，美国股市ƿ就要下跌，全球股市也都会受到影响。ρ
我们算过中国股市跟美国Ρ股市的相关性，大概是52%，所以现在会看到一个很奇特的现象，美国的经济数据一好，美国股市就♠大跌，所以我们现在都在期待美国经济数据变差。
破4%‰之后，美国经济是会下行的，所以我们也不用对美联储加息这么恐惧。
根据美联ؤ储以往的历史，它的加息੍是滞后的，而不是领先的。
既然这样，美联储加息应该·也差不多到了强弩之末，到今年年底或者明年年初再加一次&#ffe1;，基本上可能就结束了，整个全球货币的贬值节奏可能ℑ也会放缓。
这是我²的一个—主观判断，供大Δ家参考。
ણ ળ♧人民币可能还是会有所震荡
可以分享下关于人民币ਗ਼对美元快速α贬值这件事情的看δ法吗？
国庆期间好像人民币又是大幅升值，Ψ所ν以大家都有一个思维惯性，觉得一旦人民币—贬值，会无限制地贬下去。
人民⌉币在7以上应该不会有很快的贬值过程，它应该也会有个调整，我也不认为现在人民币的贬值已经到位，它可能👽还是会有所震荡。
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但是从我们国家的基本面来Ã看，比如说我们的外贸出口，还是比较Α强劲的。
我们的外汇储备规模还是全球第一，只要我们的外汇储备水平不会急速下降，人ⓝ民币也不具备持续ë大幅贬值的基础。
在人民币6.3或6.4的时候υ，人民币可能有▒贬的空∑间，但是现在已经贬到7以上了，这个时候再说人民币有很大的贬值空间，有点思维定势了。
我们一定要有辩证思维，是关૯于ત左侧思维，而不是老是看着右侧来。▦
再一个，美元还能够加息多少次？如果美元加息到尾声了，美元指数Û的Òિ上升空间还有多少？
因为这一ੈ次美国Ú加息还是比较失败的，为什么？
ćf;加息之κ后，原油价格又反弹了，那说明沙Φ特为代表的欧佩克在跟美国较劲。
因为这次通🙀胀主要是供给端ð的问题造成的，而加息主要是打压需求端bc;，所以这里有点牛头不对马嘴。
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接下来美∼元指数有可能在ધ今年年底走弱，我们对人民币贬值这块也不要过于悲观。
∫全球利益和对抗错综复杂
ÿ关于原油油价，就像你刚说到的，美联储¹为了打压通胀，选择加息压制需求，但是通胀的源头还是由于供给端出了问题，你怎么看这个矛盾点？
全球发ä展到现在，利益跟对抗都是õ错综复杂，交ü织在一起的。
对于欧佩克来讲，原油下跌对他们不利，所以他们现在也不听▩美国的↔威胁了。
美国威胁他们要去增产，他们不但没↑有增产，反而大幅度Ó减产，跟美国明显是对立态度。在对立过程中又有俄罗斯的利益在里面，ì因为石油输出国之间利益是一致的。
地缘政治和原油价格ਨ起伏，背后是各种利益¼团体之间的较量，从军事较量到政治较量ੇ都有。
不能Η单纯从经济角度去考虑，它涉及政∠治、经☏济、社会以及历史的各种问题。
市场非常低迷的时候，往往是ν比&#ffe0 ;较好的投资机会
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整个经济偏低谷、市场又比较低©迷的情况下，如何坚定未来投资的信心›？
我从业时间相对比较长，也经历过资本市场非常低迷的时候，当时∫股ω票都卖不掉，监管部门领导亲自下场去推销。œ后来才知道那个时间是很好的机会。
1992年还推出了认购证，⊂结果认购⇒证卖不掉，党员带头来买，资金比较充足的单ਖ਼位带头承担，最后证明认购证赚了好多钱。
（编者注：上海于1992年初推出股票发行‘新办法，ટ即股票认‾购证，每本30元，认购证有效期为一年。）
所以，往往市场非常低迷的时候，是投资比较好的机会。每次基金很难销的时候，市场往往酝酿↓着很大的机会≥；当基金过度火爆的时候，往往是风险偏大的时候ખ。
ß “相反理论∑”在大部分时间都被印证是一个比较正确的策略。
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