瑞银研究 | 不可错过的十大中国主题 – 洞悉正在加速的趋势及其潜在影响__财经头条

瑞银证券研究部的特别主题研究团队“ 中国360”， 近期对紧密追踪的一些关键中国主题以及其相关潜在趋势和影响进行回顾；这些主题涉及“小巨人”企业‏、物联网、新生代消费者、互联网新前沿等领域。主要见解⊆如下：

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1. 中国为全球最大的&#25bc;工业机器人市场。协作机器人是这઎其中正&#25b2;不断崛起的子板块，相关产业链投资具有广泛机遇。

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中国为全球≤最大的工业机器人市场，2021年规模达450亿元（对比全球为970亿元），出货量达25.6万台，国内厂商占据31%的市场份额。 瑞银证券机械行业团队看好中国工业Ý机器人产业长期增长前景，目前中国工业机器人密度较低，但在应用场景增加和智能化机器人的推动下，其渗透率有望提升。该团队进一步预测2022-26年中国工业机器人需求复合增速将达17%，同时进口替代和国内龙头市占率进一步提升。&#263f;

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协作机器人市场日益活跃，本土制造商更具竞争力：UBS Eviden&ce Lab数据显示，本土厂商的国内市场份额从2017年的35%੥跃升至2021年的73%。相较于外资龙头，国内厂商已经缩小硬件方面的差距，但软件仍未赶上。此外，我们研究发现，全球65%的协作机器人相关专利来自中国ⓢ协作机器人机构。

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除制造商外，上游零部件/软件厂商以及各垂直领域下游&#263f;使用者也将受益。零部件制造商、尤其所在细分市场门槛较高者（如谐波੕减速器）可能成为协作机器人࠽部署加快的最大受益者。此外，我们分析显示协作机器人投资回报可观，回收期少于2年。作为协作机器人的更高级版本，人形机器人可能成为机器人主题的下一发展阶段。随着技术进步、使用场景和部署成本不断改善，无论协作机器人、人形机器人抑或其他类型机器人，机器人普及率会随之提升。

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2. 机器人产业੏，作为一个好的案例，ઞ诠释了粤港澳大湾💼区如何成为中国制造业的升级引擎。

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中国机器人产业诠释了粤港澳大湾∅区如何推动中国制造业升级 – 从上游供应商到中游厂商再到下游应用，成熟企业¿遍布其中。我们估计大湾区共有174家A股/港股电子企业（103家）和机械企业（71家）。 电子企业总市值超过1.36万亿元，机械∑企业总市值突破0.78万亿元。

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我们的中国股票策略团队认为，除金融和房地产行业外，制造业升级为大湾区GDP长期增长又一动力所在。该团队预测，到2025年大湾区名义GDP将从2020年的1.7万亿美ਜ਼元增长至2.6万亿美元以上，对应7੨.5% CAGR。其可持续增长的基础在于从OEM装配中心向高科技制造经济成功升级转型。该团队认为，OEM迁出广东为大湾区的创新活动留下了大量经验丰富的支柱型人才。广东高新技术企业数量高居全∇国榜首。2020年，该省研发支出占全省GDP的3.1%，同样排名最高。大湾区创新者注册了150万项专利，超过全球其他湾区。

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各区域中，大湾区为何脱颖而出？大湾区创新者给出几点理由：1∼）生产链完善：国家统计局数据显示，中国27%的高科技（主要为制造型）企业位于广东。供应商大多位于大湾区，在全球供应链扰动的背景下，这点给公司带来了优势。同时，大ષ湾区制造企业还成为了中国部分行业的领导者。截至2021年7月，广东共有429家“专精特新”企业，其中Χ约50家已经上市；这些企业大多位于大湾区。2）人才储备丰富：大湾区汇集了超过150所大学，其中半数位于广州。来自香港的五所“全球排名前一百”大学已经或计划在大湾区开设新校区。3）贴近全球客户和资本。

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3. 作'为国家推动创新的部੉分，政府正不断将资源引向੩专精特新“小巨人”企业，以解决“卡脖子”难题并应对供应链薄弱环节。

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中国对“专精特新”“小巨人”企业作出宏大规划，“专精特新”即“专&#263d;业化、精细化、特色化、新颖化”。作为推动创新发展工作的组成部分，中央到地方各级政府正不断引导资源要素支持创新型中小企业以解决工业产业链“卡脖子”瓶颈问题。银行对“专精特新”企业的贷款推动力度明显加大，企业风险投资（CVC）和地方政府基金愈发活跃，ϖ地方层面也在制定相关考核指标。Ω

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”专精特新“中小企业优惠政策包括：1）信用额度高于传统中小企业；2）可享受更低的贷款利率及服务费，有助降低债务融资总体成本；3）抵押品要求可能降低。其他有形益处包括补贴、税收减免、ળ土地准થ入和资本支持。”专精特新“称号也☜向资本市场传递政府认可信号，使得这类企业更易筹集资金。

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瑞银证券软件行业团队认为，制造业对数字化的强劲需求叠加政策支持（税收抵免、补贴）将为ERP现代化改造需‚求及健康发展提供支撑。该团☺队认为在结构性需求上升的推动下，H222 ERP收入有望复苏，其中包括产业升级尤其来自પ”专精特新“企业的需求。

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4. 随着技术进♠步，中♨国物联网行业正实现强劲增长。物联网设备/软件正在受益；传感器、人工智能૦和大数据蕴含中长期机遇。

 

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物联网（IoT）时代下互联网/硬件的演变为软件行业带来新机遇。随着物联网应用复杂度提升，瑞银证券软件行业团队预计该行业将愈发重要，同时中国将成为ð全球领先的物联网力量，Χ不仅汇集Ñ制造、提供技术，还将为相关应用和价值创造提供终端市场。Gartner预计2021-25年中国物联网软件和IT服务市场规模CAGR将达35%。

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对于物联网而言，短期机会可能来自物联网生态系统部署端，包括物联网设备和相关软件，而中长期机会可能来自੎数据驱动的智能化的物联网，如传感器、人工智能（AI）和大数据、数据ø库和安全解决方案、数字孪生（利用物联网来展示œ及模拟现实世界应用的技术）等。

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5.ⓞ 中国经济转型带来诸多挑战，涉及ੈ土地、劳动力、´数据、能源等领域。为应对这些挑战，政府提出\”统一大市场\”。

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中国经济快速转型带来诸多挑战，主要涉及用地、劳动力流动、资产证券化、数据安全、ਖ਼电力交易等领域，对产业政策、市场机制和地方政府考核指标等调整提出更多ⓜ要求。此外，与旧经济相比，中国新经济与关键生产要素和能源市场之间互联更为紧密：伴随电动汽车和混合动力汽车的爆઻炸式增长，相关数据使用权和安全法律有待更新，同时电力系统的智能化和灵活度需获提升；光伏电厂扩张需有更具体的土地使用权和数据法规来保障。

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一些改革措施已在推行并对投资产生直接影响。瑞银中国内地/香港公用事业行业团队表示&#263a;，†发电厂商、电力辅助服务和电力物联网可从电力市场化改革中受益；高效的’燃煤独立发电商、铝制造商和可再生能源运营商也可能受益。其他领域才刚起步，如建设全国数据、技术和碳排放市场。

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6.– “共同富ⓘ裕”这一长期任务可能有助未来实现可持续增长。👿

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作为一项长期议程β，“共同富裕”提出“两步走”远景目标 – 到2035👽年“全体人民共同富裕迈出坚实步伐”，到本世纪中叶“全体人民共同富裕基本实©现”。广义而言，这一举措旨在应对三个发展差距：区域差距、城乡差距和收入差距。浙江省所开展的省级试点及其他正在推进的政策试验有助于了解中央政府在这方面的优先安排。若管理得当，这些举措将带来可持续的未来增长。

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环境可持续性ω也在考量之内。银行正加大对”绿色“项目的贷款力度，”绿色“金融试点也在迅速放量。监管机构正设立新工具以加快”绿色“金融发展。我们与业内人士交流后发现，央行对金融机构进行环境压ਫ਼力测试的要求正在提升，这点值得关注。此外，央行还在推动金融机构碳核算。央行、银保઒监会和证监会作为主要监管机构值得关注。

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瑞银中国内Ý地/香港金融行业团队认为，”共同富裕“举措对财富管理行业总体影响积极，并预计乐观情景下中国家庭金融χ资产占名义GDP的比例将从2019年的161%升至2030年的225⌈%。

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7. 即使增长前景放缓，中国年轻∇一代消费支出也会令一系列产品和品’牌Μ受益。

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中国已是全球最大消费市场。即使增长放缓，中国对从日用品到奢侈品的各ਯ类商品消费支出仍有显著影响。中国年轻一代将成为最大消费群体。与前几代相比，他≥们已具备强大消费能力（与家庭规模和结构相关），加上女性消费力量崛’起的因素，可令消费产品和品牌广泛受益。

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UBS Evidence Lab数据和我们自己开展的实地调研显示，受疫情持续影响，年轻消费者在支出、投资和职业૩选择方面变得更⌋为谨慎。尽管如此，他们仍愿意继续投资运动和健康相关产品，包括高端护肤品。一旦疫情好转，我们预计他们在છ旅行等领域的支出将现反弹。

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8¼. 直播电商可能继૯续赢得更多市场份额，但这项业务存在两极分化现象。该行ષ业有望帮助推动青年就业。

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娱乐、互动和购物相结合正推动中国规模达13万亿元的电商市场转型。我们的互联网行业团队预计直播商业占到18%（2.4万亿元），到202‏5年其份额可能升至29%。中国互联网络信息中心数据显示，相关用户数已超7亿，其中4.64亿人去年进行过购买。2020年直播GMV同比增长253ૣ%，去年估计同比增长φ53%，领先其他渠道。

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9. 政策支持、新冠疫情、技术进步等因素◊将继续推动中国的教育/学习数字化转型，这将为软件/Μ硬件/智能基础设施૙提供商创造机会。

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据联合国教科文组⌈织、经合组织和中国教育部数据显示，中国为全球第二大教育市场（按年支出计算仅次于美国），2020年学生人数约为2.9亿（仅次于印度）。2020年♣，中国教育方面公共支出占GDP的5.1%，即5.3万亿元；过去十年，教育软/硬件公共资金投❄入增速一直高于GDP。2019年，私立教育支出（包括课后辅导、素质教育和职业学校）约为2万亿元。近期UBS Evidence Lab数据显示，尽管去年以来课后辅导监管收紧，对于孩子的教育支出依然强韧。

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10. 元宇宙尚处早&#ffe0　;期发ⓒ展阶段；但相关机遇可能存在于接入入口、支持技术、从游戏到数字孪生ë等的应用。

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“元宇宙”一词最早见诸于1990年代科幻小说。近期，随ⓚ着部分游戏平台上市、科技大厂在其传统业务放缓背景下拥抱这一概念，”元宇宙“再次兴起。中国元宇宙Γ发展仍处早期，我们看到这一主题相关投资主要聚焦：1）接入入口；2）支持技术；3）从游戏到数字孪生各类应用ૠ。

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瑞银৻੫“中国36ખ0”：

借助瑞银实证所（UBS Evidence Lab）独有的数据，瑞银“中国´360”为客户专门打造了一个洞察世界最具活力经济体之一的研究平台，透过连Ξ接宏观和行业主题，协助客户应对快速变化的大环境。同时，瑞银“中国360”将丰富瑞银中国研究团队已在本地积累的深厚专业知识，ઢ该团队在全球金融机构中排名第一1。

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注1：来源：《机构投资者ઞ》杂志排¾↵名

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（*本文节ਬ选自瑞银证券研究报告《Chin⇓a 36બ0 \”不可错过的十大中国主题\”》）

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[本文仅旨在提供数据讯息，并非证券公司发布的研究报告，且并未考虑到个别投资者的特定投资目标、财政状况或需要。本文不构成瑞银/瑞银集团旗下子公司对投资者的投资建议，市场有风险，投资需谨慎。对于本文中所载的所有信息和意见的来源处，瑞银/瑞银集团旗下子公司不为该等信息的准确性或完整性作出任何明示或暗示的保证。本文件中的信息、价格、资料和意见是从公开来源获得或公共咨询取得的,未经过瑞银/瑞银集团旗下子公司和/或其任何董事,官员,雇员,代理人,代表和/或顾问或任何其他人的独立核实。对于本文的信息、资料和意见的准确性、完整性、可靠性、充分性或任何假设的合理性, 瑞银/瑞银集团旗下子公司和/或其董事,高级人员,雇员,代理人,代表及/或顾问均不会作出任何明示、确正³、陈述、保证或承诺。本文并不应被视为是针对任何交易之招揽、建议或要约而构成任何形式之法律行为。本文任何内容并不约束其它特定邀约之个别条款。本文所提供的信息、意见和价格仅限于其发布之时，现行的信息、意见和价格，可能会在毫无预警之下即会发生变更。瑞银/瑞银集团旗下子公司无义务更新或保存最新的资料。瑞银/瑞੣银集团旗下子公司及其关联机构、董事、高级职员、雇员和/或代理人均明确免予承担与本资料全部或部分内容或其中所含任何信息的使用相关的或因此产生的部分及所有责任。任何知悉或接收本文章内容的主体（\”接收方\”）在此确认并同意，在任何情况下，接收方均不得刊载或转发与本文内容有关的瑞银/瑞银集团旗下子公司研究报告全文，亦不得刊载或转发与本文内容不符的信息，包括但不限于任何虚假、不实、误导性信ਖ਼息，或断章取义地引用或篡改有关信息。如违反上述规定造成任何损失或引发任何纠纷，接收方应承担全部责任；如因此给瑞银/瑞银集团旗下子公司造成任何损失，接收方应赔偿瑞银/瑞银集团旗下子公司，使有关的瑞银/瑞银集团旗下子公司免受损害。

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