光伏“黑马”上机数控的融资焦虑

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　　首批披露三季报；业绩超去年全年；同比δ增长超100%，光伏新星上机数控正成为资本市场的“娇子”。而令人意想不ૣ到的是，这家光伏♤黑马是在2019年才开始押注硅片赛道的，短短3年左右的时间，已然跻身第一梯队，而跻身头部的秘诀便是疯狂扩产，疯狂扩产的背后是不断融资在支撑其“野心”。

　ⓨ　有着光伏“黑马”之称ય的上机数控成为首批Μ披露三季报的上市公司。

　　10月10日晚஻，上机数控率先拉开了三¬季度业绩报的序幕。与一众上市公司相比，暴赚28亿，同Θ比增长超100%成为最大吸睛亮点。

　　对于营收与净利润的增长，上机数控方面在三季报中表示，“单晶硅业务规模扩大Ǝ，收入◙增加，利润增加。”∫

　　自2>019年半路出઼家“闯入”硅片赛道，上机数控开启了疯狂扩产模式，产能骤增背后公司的融资需求也越发频繁，短短4年ࢮ间融资或将超100亿。

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　⊆　Χ四年融资或超百亿

　«⊇　不到四年，融资超100亿。π

　　10日晚，上机数控率▦先公布2ર022年三季度业绩。报告显示，公司前三季度实现营业收入174.86亿元，同比增长130.49%；归母净利润28.31亿元，同比增长થ101.43%。已超过2021年全年17亿的净利润。

　

　　与三季报一同披露的还有一份获得证监会受理的60亿定增ો公告♧。

　　早¢在今年4月上机数☏控就曾发布公告称，拟定增募👽资60亿元投建年产5万吨高纯晶硅项目以及补充流动资金项目。而这已是上机数控连续三年从二级市场上伸手“拿钱”。

　　数据显示，2018年ੇ12月上机数控成功登陆上交所募资10.74亿元；2020年6月上机数控又发行可转ੌ债融资6.6亿；2021年2月上机数ñ控再度加码，抛出了30亿元的定增方案。

　　如今第四次融资已然箭ⓞ在弦上，倘若此次定增成功，对于上机数控而言ⓣ，在短短不到4年的时间里ÿ已从二级市场“拿走”超100亿元。从市场“拿走”百亿的同时，上机数控对股东可谓“吝啬”，4年分红不到8亿。

　੐　੫为何公司如此渴Ë求资金？与其近年来大规模扩产紧密相关。

　　૦半路ૄ出家δ，“押注”硅片赛道

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　　ચ百亿融资的背后是其疯狂扩产。À

　　公开资料બ显示，成立于2002年9月的上机数ⓖ控是业内最早的光伏硅片设备制造商之一，其设备产品主要应用஻在光伏产业链的硅片环节。

　　在上市仅一年后，2019年上&#25a0;机数控将业务触角延伸至光伏上游原材料领域，“切入”单晶硅赛道。彼时，上机数控在内蒙古包头成立了子公司——弘元新材料（包头）有限公司，正式进军上游原材料业φ务。ੌ

　　当年5月，公ચ司与包头市人民政府及包头市青山区人民政府签署了《项目投资协ⓔ议》，由其在包头装备制造产业园投资建设年产5GW单晶硅拉晶生Í产项目。

　　2020年6月，公司通过发行可转债募资6િ.65亿元，用于5GW单晶硅拉晶生产线项目（二期）建设ી。一个月后，上机数控又推出30亿元定增方案，其中21亿元用于年产8GW单晶硅拉晶生产项目◊建设。

　　今年6月，上机数控公告了一笔百亿大项目，拟由全资子公司弘元新材料（包头）有限公司在包头投资建设年产40GW单晶硅拉૥晶及相关配套生产项目，项目拟总投资约148亿元。紧接着8💼月15日晚间，上机数控再次发布公告称，拟在徐州经济技术开发区投资建设新能源产业园，包括年产25GW单晶硅切片及年产24GW N型高效晶硅电池生产项目，项目总投资预计150亿♬元。

　　疯∀狂扩产也给这位单晶硅“新人”的业绩添色。2020年一季度，上机数控单&#263e;晶硅业务收入占比达85%，超过ⓨ光伏等主业一跃成为主要收入来源。

　　λ数据显示，2019年该公司的营收仅有8.06亿元，归母净利润仅为1.85亿元。随后的两年间公司业ઝ绩迎来爆发式增长。૩

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　　尤其到了2021年ⓚ，上∩机数控营收同比大增262.51%至109.15亿元，其归母净利润也同比大增222.1%至17.11亿元。

　　融资扩充ੈ产能，产能ⓢ释放业绩，业绩推高股价，这俨然已经形成正反ઽ馈。公司股价从2019年底的22元左右一路上涨至2021年9月的358元高点，两年时间涨幅超15倍，市值一度膨胀至千亿，成为资本热捧的光伏“新星”。

　　尤其是2021年2月的30亿定增，上机数控吸引了睿远、海富通、财通等多家公募∠基金。此外，以投资见长的产业资本西藏鸿商资本投资有限公司也参与进来，并以6亿元拿੤下458万股，成为参与定增者众出资最©多的资方。

　　此外，今年三季度末Τ，前海开˜源崔宸⊂龙和南方茅炜也大举加仓上机数控。

　　具体来看，È崔宸龙在管的前海开源公用事业股票基金、前海开源新经济灵活配置混合基金分别持有719.32万股、575.22万股，较二季度末分别增持686.3μ万股、375.03万股。截至三季度末，上述两只产品的持股市值分别达到9.7亿元−、7.76亿元，较上季度末分别增加9.19亿元、4.64亿元。

　　与此同时，茅炜管理的南方成长先锋混合基金也在三季度加仓了上机数控。在此之前，上机数控并未出现在该基金中报的持仓名单中。‾截至三季度末，南方⊕成长先锋混合持有上机数控240.16万股஻，持股比例0.62%，持股市值为3.24亿元。

　ⓦ　拥挤ú的赛௄道

　　上机数控能在短短三年迅速跻身第一梯队，无疑∝是押对了૧赛道&#260e;。

　　浙商证券在研报中称，目前上机数控产能已达3ϖ0GW，&#263f;加上6月底计划新建的40੤GW单晶硅产能，未来产能有望达到70GW。再加上8月的25GW单晶硅切片产能，上机数控未来硅片产能有望达到95GW。

　　而2021年末，隆基绿能光伏硅片的产能为105GW，硅片出货量ઠ为70GW；同期TCL中环的产能则为55GW。从产能上看，上机数控的规模有望助推其成为硅片第一梯队玩家，成è为与隆基绿能和TCL中环比肩的头部选手👽。

　　不过，近期头部企业也在不断扩产加码，根χ据隆基绿能最新制定的目标，预计今年底隆基绿能硅片的产能将达150GW；而TCL中环今年的硅片ય产能目标也将੓达到140GW。

　　此外，合盛硅业、通威股份等多家头部光伏企业也相继宣布在上游原材ૄ料领域扩产，大幅扩产引发市场对未来行业供大于求的谨慎&#256e;预期，中国有⁄色金属工业协会硅业分会甚至不止一次警告产能过剩风险。

　　头部企业接连大手笔投资的背后是硅料、硅片价格持续上涨。8月10日，中国有色金属工业协会硅业分会公布了多晶硅价格。数—据显示，单晶复投料主流成交价、单੢晶致密料主流成交价、单晶菜花¶料主流成交价均小幅上涨，周环比涨幅均不超过1%。2022年初至今，硅料价格仅3周持平，其余26次报价均为上涨。

　　下游方面，7月26日隆基绿能、通威股份分别上调硅片和电池片的价格。隆基单晶硅片P型M6报૦价从5.03◯元/片涨至6.33元/片，继续刷新今年新高。通威210尺寸电池片∠价格上涨4.07%；182尺寸电池片、166尺寸电池片涨幅分别为3.17%、涨幅3.23%。

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　　高企的价格不可能一直持续，因此上机数控也正双向拓展上下游产业链，一体化布局来应对竞争对手和⇔后期的产能过剩。"

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　　上机数控三次超Ú百亿的投♠建项目，贯穿硅料、硅片至N型高效晶硅电池整条产业链。浙商证券称，“硅片+硅料+工业硅”一体化布局具有稀缺性，硅料为光伏行业投资壁垒高的领域，进军硅料有助于保障公司硅片的原材料供应，解决仅硅片单一环节的盈利波动风险。

　　‘未来几年，头部企业扩产的产能将释放，上机੢数控这颗光伏新星还能否继ਫ਼续发光？

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