跌破万亿！宁德时代

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　　2021年，新能源汽车销量大增。这一年，生 产动力电池的👽宁德时代（Ù300750），营收首破千亿，净利润首破百亿，市值首破1.6万亿！

　　2022年，新能源汽车市场ࢮ依旧火∧爆。新能源车累计销量达260万辆，同比增长 115∪%，销量翻番。

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　　然而进入2022年，宁德时代Τ市值却已两度跌破万亿，如今近乎回落到了2021年Ø初的水平。

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⌋　　ⓐ宁王怎么了？

⇒　　一、上游，原料价格⌈居高≅不下

　　事⊗实上，不只是宁德时代，整个动力电਩池行业，都处于一种增收不增利的ઽ尴尬境地。

　　比如亿纬锂能（300014），今年上半年实现营收149.ⓦ26亿，同比增长127.54%。扣非净利润11.94亿，同比下降16.22%。−收入翻了一倍☏多，利润反而在下滑。

　　相比之下，宁德时代的成绩已经算不错了。上半⇔年营收1129.71亿，同比增长156.3»2%。扣非净利润70.51亿，同比增▦长79.95%

　　但对比这俩数据，宁德时代的利润ત增速也明ϑ显ϒ跟不上营收。

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　Ç　究其原因，主要是以碳酸锂为代表的原材料价格大幅上涨。2021年初，碳酸锂价格只有5万¨元/吨。如今已经飙到了50万元/吨。

　　最关键的是അ⊄，੧碳酸锂价格走势丝毫未见回落。

　　从发展的角度来ó看，新能源汽车的前景几乎是确定性的。但下游市场越大，对上游的需求越多。而锂矿又是一种储量ર有限的资源¼。按照这个逻辑，动力电池行业的成本压力，或将持续增加。

　　在这种预期下，宁德时代和亿纬锂੐能，都‘频频出手，向☏上游布局。

　　但是，全球几大优质锂矿和盐湖&#25b2;，早已名花有主。现在收购的资产ਫ਼，第一，不会便ⓕ宜；第二，开发也不会容易。不知最后，能有多少性价比。

　　其实，若仅仅是ς材料涨价，也算૦不上什么致命问题。只要终端产品相应提价，那么完全可以将成本上涨的压力，转嫁给下游⊃。

　　但从数据Η来看，2021年，亿纬锂能和宁德时代毛利率分别为21.57%、26.28%。今年上半年，二者毛利率已双双ત下滑至14.96%、18.68%。&#266b;

　　可ⓜ见，产品提价幅度，远远跟હ不上原料涨价Ç幅度。

　　站在电池厂的角度，它难道不想涨价吗？当然ð想。℘但É为什么跟不上呢？很简单，因为竞争。

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　　二、下游，竞争加剧ⓦ售价承ⓡ压

Γ　　提起竞争，从前ä能和宁德时代硬刚的，恐怕只有比亚迪（002594）。而比亚迪又是一家整车生产为主的车厂‹。严格来讲，在动力电池这条赛道上，宁德时代几乎一家独大。

ⓝ　　这种局面，下游客户Μ并不乐见。站在下游客户的角度，自然希望选择多元ï。这样既能保证供应链稳定，又能提高话语权，不至于时时看着宁德时代的脸色。

　　去ⓡ年⊗底，就曾有媒体详细报道了宁德时代的霸王条款，下游客户有苦难言。只是想归想，真正能够摆脱宁德时代的却不多。根本原因在于∀，宁德时代技术和产能领先。

　Ņ　凭借这两种核心优势，宁德时代成了宁王。只是今时不同往日，宁王的优ÿ势似乎正在੫消失。

ડ　　1੡技术趋同⊆，壁垒减弱

　　¡首先，从技术Õ角度来看，动力电池技术已经越来越੣成熟。最直接的证据是，动力电池的价格逐年降低。

　　一般来讲，产品降价只有两种可能，一是原ⓦ料降价，这点显然与实际不符；二是工Õ艺成‚熟。

　　或许，某种维度上，宁德时代仍然保持技术领先。但是⇒，一般产品已逐渐趋向标品。据悉，现在各家ય્公司的电池技术已经没有太大差距。

　ˆ　2资本下场，∞竞争加Ω剧

　　§一旦技术防线被突破，宁ર德时代凭什么还能掌握绝对话ફ语权？凭产能吗？确实，产能是一大优势，但这种优势，只要有钱，就能追平。

　　à从下游来看Œ，车企非常愿意给宁德时代ⓟ扶植竞争对手。

　　比如ú，广汽旗下产业基金广祺瑞电，就曾在2ù020年12月投了ο7亿给中创新航（03931）。而后中创新航取代宁德时代，成为广汽新能源车的动力电池第一供应商。

　　日前（10月6日），ⓘ中创新航正式登陆港交所，成为“港股动Á力电池第一股”。本次再募资超101亿，其中80ર%用于扩大产能。

　　再比如，造车新∞势力蔚小理。过去，三傻的动力电池供−应商都是宁德时代，且供应比例100%。如今，小鹏（09868）采用了亿纬锂能的产品。今年2月，蔚来（09866，通过蔚瑞创投）和理想（02ð015，通过江苏车和家）又同时增资了欣旺达（300207）。动机不言而喻。

　　或许单拎出个人实力，这些企业仍然远不及宁德时代。但这些企੪业背后，站着下游车企。这就好比周瑜打黄盖，一个愿意产，一个ê&#263f;愿意买。

　　归根结底Õ，是因为宁德时代的一家独大，与车企的利益相悖。&#263a;这就注定了，宁王要站在车企的对立面Ê。

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　　三憨、万亿宁王，不复从前࠽

　　总体来说，新能源¯车渗透率逐渐提高，带动动力电池企业收入&#263e;增长明<显。但是增收容易增利难。

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　　一方面，Ι上◘游原料价格居高不下，另一方面，下游竞争加剧售价承压。综合导致利润空间明显萎缩。

　　企业层面，亿纬锂能甚至出现了收入翻番利润下滑。相比之下，宁德时代成绩相对优é异。但⇔宁德时代的竞争优势也࠷正在消失。

　　随着动力电池技术日趋成熟，宁德时代的技术壁垒逐渐减弱≅。竞争对手崛起પ，抢食订单。长此以往，莫说霸王条款，就连议价权，恐怕都Ÿ将不如从前。

　　据悉，ω高光时期，宁德时代甚至不允许毛利ਖ਼率低于20%，25%都会觉得低。而今年上半¬年，宁德时代综合毛利率已降至18.68%。单看动力电池系统，毛利率15.04%。

　　这种变化，透露出了一个很明显的信号。即便强势如宁德时代，如今也不得不向竞争低头≤。而这种局面，ચ恐怕只是开端。↔

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