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来源Ċc;：ૌ资事堂
Œ 作者 | 孙建楠b2;
编辑 | 袁畅
今年来对大势判断准确的੬李蓓，↵或已开始动手抄底A股ਯ。
李蓓在最新发给持有人的报告中称，9月末开始她逐步抄底A股，虽પ然市场仍存ç在进一步下跌空间，但当前踏空的风险已经大ι于被套的风险，值得左侧逐渐入场。
李蓓还态度积极地表示：后续（A股î）市场的潜在下跌空间…已经非常有限，由于当前市场情绪悲观，基本&#ffe1;面底有可能提前出现。
李蓓是内地私募业界少有的兼具“专业”和“流量”的明星人物。ó她语言率直、立场鲜明、敢说敢言Æ、专业背景突出。
她尤其善于从宏观波动中寻找投资机会。她曾就职于交银施罗德基金，后在私募机构泓湖投资合伙人、投>资◐总监，2015年发起创立宏观策略的半∝夏投资，目前受托管理规模超过50亿元。
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现在要ú警惕踏空的风险
李蓓在落款日期为2022年10月10日的基金月报中指出：旗下基金9月初ૡ的股票类（个股+a0;期货+期权）仓位为个位数，但9月末开始逐步抄底加仓。
ભ 她透露了年内基金操Ąe;作的♣细节：
4-5月参与阶段性的A股反弹后，👽从6ⓟ月开始重新降低了A股仓位，等待机Χ会。
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7月到9月A股再度大幅下♩跌。但7月-9月的Aફ股下跌中，（半夏投资）选择轻仓躲避风险，而没有做空，预判这是A股两年弱市的最后一波下跌。
9月末开始，半夏投资逐步抄底A股。虽然当时知道市场依然处于左侧，但是，࠹当前踏空±的风险已经大于被套的风险，બ值得左侧逐渐入场。
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A股牛市将现
李蓓还ß从五个维度阐述了新一轮A股牛市的投资逻辑：τΑ
第一，从估值来看，当前A股市场各主要指数，Í无论以PE，PB，还是风险溢价衡量ઽ，都已经处于历史⊄最低估值区间附近，即便下跌到历史最低估值，也仅有10%左右的下跌空间。
第二、从情绪来看，当前私募基ⓙ金仓位仅50%多，处于历史最低水平 附近，保险公司股票仓位也在历史低位附近。机构情绪低迷。散户情绪同样低迷，融资余额和融资买入占比，都跌破4સ月低点。
第三，从流动性角度，国内货币增速持续走高，利率维持低位。中国实现了非常难得的一点：货币政策的自主性。不用被迫跟随美国加息，兑一篮子货币φ的汇率，依然保持了稳定。因为货币政策和利率自主，资产价格࠷就◘有了自主性的可能，不用跟着美国跌。
第四，企业盈利的下滑正在兑现，三季度很有可能就☎是基本面最差的Ζ阶段，是盈利最差的一个单季度业绩。也就是利空正在出Ād;尽。
第五，美国本轮衰退，大概率以软着陆形式实现，需求不会大☺幅下滑。国内消费地产的双重ੋ企稳回升，足以抵消出❄口下滑的影响。
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新一轮ૄ朱格拉Â周ç期将启动
Ä李蓓还指出：过去的十年是制造业投资增速长期大幅下行，制造业Ó去€杠杆完成的十年。
这也就意味着未∩来的十年，中国制造业有了ⓣ更好的起点和基础，将会迎来新的一轮朱格拉周期，也就是产能投资周期。
她预期，随着本轮地产的调整逐步结束，在欧美经济的衰退兑现后，中美欧等经济体的总ℜ需求会企稳。到时新兴市场的需求会带动全球总需求再次进入新Σ的上升周期，后者也会带动企业盈利进入新的上升周期。
本期责ૠ任编辑 倪ઐ静
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