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不到4年，光伏设备出身的上机数控（60…3185.SH），俨然成为硅片赛道中跑出的一匹黑马。只是N型电池规模化量产的哨声已吹响，上机数控的逆袭还能Θ持续多久？
近日上机数控传来捷报。10月10日公司披露，2022年前三季度实现营业收入174.86亿元，同比增长130.49%；同期实现归母净利润28.31亿元，同比增长101.43%。其中第三季度实现营业收入60.3亿元，同比增长5ⓛ0.78%；同期实现归母净利润∅12.5÷5亿元，同比增长125.74%。
上机数控于20ƿ04 年进入光伏行业，主营光伏金刚线切片机，2019年其开始从硅片设备业务跨入光伏硅ε片生产。
仅仅3í年来自硅片的贡献就由2.53亿元涨至Ζ107.53亿元ˆ。自从搭上“硅片”这一快车道，上机数控净利润自2019年到2022年前三季度由1.85亿元涨至28.3亿元，飙涨超14倍。
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仅用3年上机数∏控成为硅片赛道的新贵。其股价也从2019年初的20.04元/股，涨至2022年10月12日的141.58元/股，涨幅超6倍。市值从66亿元到553ઍ亿元，市值增加近500亿元。
在高利润、高市值的刺激下，上机数控在硅片赛道上狂飙突进，仅在2022年就向市场抛出416亿元的项目投入ª。
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其一，148亿ણ元扩产能：
2022年6月，公司披露新投Ç资计划，预计投资148亿元建设年产40GW单晶硅拉晶及配套生产项目，项目分为二期实施，分别建设20GW单晶硅产能。↑
其二，118亿元ⓤ向上游环节硅料¾迈进：
公司拟在内蒙古包头市投资118亿建设年产15万吨工业硅及10万吨高纯晶硅项目。’项目分为二期实施，一期预计Ρ投资建设8万吨高纯工业硅项目、5万吨高纯晶硅项目。
其三，ૢ1☎50亿元布局δN型电池：
2022年8月，公司披露§新投资计划，拟ગ于徐州经济技术开发区投资150亿元建设新能源产业园，建设年产25GW单晶硅切片及年产24GW的N型高效晶硅电池生产项目。借助徐州当地政策及产ਠ业配套优势，进一步扩大现有产业规模，拓展建设TOPCON、异质结等N型电池产能。
此外，上机数控Γ还⇑将与协鑫科技合资建设30万吨颗粒硅项目。
面对超41›0亿元的巨资投入，°2®022年三季末公司账上资金和交易性金融资产也才为70.6亿元。
▥资金饥渴症由此而来。10月10ૠ日，与2022年三季报一同披露的还有一份获得证监会受理的60亿定增公告。–
据不完全统计，自2018年上市以来，上机数控已经从二级市场撬走了47.34亿元。具体而言，2018年12月上机数控IPO▨募μ资10.74亿元，2020年6月可转债融资6.6亿，2021年2月抛出30亿元的定增方案。
加上此次60亿元定增，4年内上机数控从资本市场“捞金”百亿。但4年分红不足8亿。而公司股东户数已从2019年的1.7万户增至如今的5.2万户。≥
ઐ是否能੧平衡好“大跃进”和高负债之间的“跷跷板”，大概率࠽是其下一步要面对的难题。
œ在金钱饥渴症下，当前银行借贷还留有不少可操作的空间。上机数控的短િ期借款和长期借款常年处于低位。2020年短期借款仅为1.1亿元，2021一季末至今这一数字直接清零。长期借款方面，2022年三季末也仅为0.95亿元。2022年三季末其资产负债率为51.11%。
但这场“跷跷板∴游戏°”未来如何ⓐ，已有前车之鉴。
和上机数控成长路径相似，双良节能（600481.«SH）也是由光伏设备企业跨至硅片环节。硅片∧环节是重资金投入的赛道，新进Η入者在采购设备、人才引进、厂房建设和扩产方面都要投入巨大的资金。
不到4年，双良节能的负债率由2019年的40.39%飙涨至如今的82.65%。账上ℑ现金难以覆ફ盖短期负债，2022年上半年其账上货币资金为31.52亿元，但短期负债和1年内到期的非流动负债合计੨近34亿元。
有分析指出，技术积累是个长期的过程，对于硅片新势力而言Γ，时间并不站在他们这一边。特别是处在技术迭代的当下，大尺寸化已经成为不可逆的潮'流，同样硅片薄化进程加速¥，N型硅片都会产生不小冲击。
硅片按掺杂类型分为本征硅、P型硅、N型硅。P型硅则是在硅片中掺杂硼元素，N型硅则是掺杂磷元素，后者又有分化为PERT/PERL、TOPCon、IBC和HJT（异质结）4大技术路径，N型 TOPCon和HJT为近年来最受关注的新兴高效电池技术代表。∋
N型硅片此前因成本问题无法大规模量产。从硅料的生产厂商来看，通威股份（600438.SH）、新特能源（01799.HK）、（688303.SH）等几家头部厂商均已具备N型硅料生产能力，2021年已经实现批量生产及供应，而其他企业N型料生产能力与精细化控制有待进一步提升。
而💼到了2022年，组件端一体化龙头企业已陆续对 TOPCon 启动大规模的投产和扩产行动，标志着N型技术电池进入规模化量产“元年”。
છ 2022Ċc;年8月，上ća;机数控宣布在徐州斥资150亿元，布局拓展建设TOPCON、异质结等N型电池产能。
ਜ਼ N型电池规模化量产的哨声已吹响。作为新崛起的ੈ硅片新贵，上机数控的逆袭能否持–续？
双良节能此前曾对此表态。♩2021年2月初双良节能表示，公司设立后所从事的单晶硅棒、硅片生产业务是公司新开展的业务，在团队经营管理、技术经验和κ市场开拓上存在不确定性，公司目前尚不具备大规模GW级大尺寸'单晶硅硅片生产的技术储备和经验。
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