੍ 来源જ：张忆东策略世Î界
—●●●●—
投资要Š点઼
—●●●●—
1、虽然各种指标都已经显示港股处于历史性底部区域，但是短期美联储鹰派短期难以缓解，流动õ性紧缩环境下，海外出现危机的风险难以排除。在外资持续ਲ਼流出港股的ⓗ背景下南向资金仍然持续流入。因此，从资金的角度，南向资金影响力更大的股票，受外资影响更小，相对来说防御性更强。
2、我们估算了港股恒生综指成份中市值前100的公司各类资金的持股占比，数据来源包括国内及海外公开披露的基金bd;、保险等资产管理机构的持仓报告、上市公司公告以及沪深港通的数据。
3、 从整体来看，外资对港股的影响力仍然较强。港股市值્前100公司合计，南向资金持仓占港股流∫通股本比例仅为5.7%（若为港美两地上司公司，则包含美股股本），海外机构投资者持股占比为23.3%（并¢且，由于海外机构披露持仓信息统计不完整，这一数字存在低估）。南向资金占扣除大股东及内部人持股后的自由流通股本比例仅为9.3%。
4、按行业划分，能源、电ટ信、原材料等行业受外资影响相对更小，地产、公用事业、非必须消费、资讯科技等行业受外资影响更大（详见图表1）。1）扣除大股东及内部人持股后南向资金占自由流通股♧本的比例，能源、电信、原材料分别为31.1%、28.3%、26%；2）能源、电信、原材料行业南向资金占港股（若为港美两地上市，d3;则包含美股）股本的比例高于海外机构持仓的占比。
5×、 按企业性质划分，央企受外资影响相对更小（详见图表2）。南向资金持仓占扣除大股东及内部人持股后自¬由流通股本比例，港股市值前100公司中央企这一数值为20.1%ąc;，而非央企仅为7%。
6、 美资或美资相关机构不能交易所谓“涉军企业名单”内的港股受外资影响相对更小。美东时间2020年11月12日，美国总统特朗普在白宫官网发布《关于应对与“中方涉军企业”相关的证券投资威胁的行政命令》，禁止美国主体投资“中方涉军企业”。以中国移动、中国海洋石油 为例：南向持仓占扣除大股东及内部人后的自由流通👿股本比例分别达到31.68%、48.12%；相关股票的卖空交易在投资禁令实施后也急剧下降（详见图表3）。
▒7、行业内部个股之间也有较大差别。我们统计了港股市值前100公司，以南向持仓占扣除大股东及内部人后的自由流通股本比例>20%为标准，筛选出各行业南向资金相对海外机构投资者影响力更强的国企（详见图表4）：µ能源业（兖矿能源、中国海洋石油、中国神华）、公用事业（华润电力）、电讯业（中国移动、中国联通）、非必须消费（华润啤酒）、地产建筑（中国海外发展）、金融业（工商银行、建设银行）、资讯科技业í（中芯国际）。
风险提示：中、℘美经济增速下行；美国持续高通胀，美国货币政策提前超预期收紧；大国博弈风险👽；新♦冠疫情变异超预期
注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院ੑ已公开ćc;发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完›整版报告。
જ∗
æ
Θ《哪些Λ港股受ੇ外资影响更小》
对外发布时间：202ι2↑年10月1શ2日
报告发布机构：兴业ડ证券股¬份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格‾）
ćf;
本报∈告分析师 ⊂;：
Š张忆东
Ë
SAC执业证书编号：SÖ01905bc;10110012
SFC HK执业证书Ô编બ号：BΤIS749
મ
â‚李彦霖
SળAC执ú੍业证书编号：S0190510110015
迟玉ર▦怡
≠
SAC执业证书编号：S019052204♪0001
请注意：李彦霖、迟¶玉怡并非香港证券及期货Ñ事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管˜活动。
⊄µ
ੜ ćd; ઢ美股盈利走到哪儿了
港股“沼泽底”等水来，shor→t cover式反弹ਫ反复折腾——兴证海外20É22年10月港股策略
░ 港股业绩底部，结构性亮点在哪儿？——港股2022年中报业绩总结港股继续低位拉锯，逆向思维布局长期——兴证海外2022年9月港股策略ñ危中有机，先进¨制造业的新时代“大浪淘沙”
&#ffe0 ; 从无Ψ风险利率到风险溢价，ર美股紧缩交易进入新阶段
ਮ
50年美股行业轮动的周Õ期性‡规律和结构性力量
ćd; 乱中取胜∈，做多中国õ先进制造业——兴证海外2022年8月港股策略
美股何时▧见底？警惕ä经એ济衰退和盈利悬崖
从基金季报看重仓港股的基金是怎么做行®业配置的♪
动荡的世界，底部拉锯的Ý港股如何β布局？
Ąf;
近期外Ö资缘何看好中国股市？———外资跟踪系列之七
疫后ⓝ复苏的∞阿尔法——兴证海外2022年7月港股策略ο
海外篇——2022◐છ年中期策ô略
动荡ણ的世界，复苏的Ø赢家——中国股市2022年中期策略（ 中国资本市场展望和投资策略◘篇）
动荡的世界，复苏的赢家——中国股市Ξ20∉22年中期策略（ 海外展望›篇）
动荡的世界ࢵ，复苏的赢家——中国权益资产（A股+港股）202◯2‡年中期投资策略（精简版）
੨港股战略相持期打好“游击战”——兴证海外2022年>6月港股策◈略
美股业绩∅高处不胜寒，结构犹存亮👿点ਗ਼——美股2022年二季报业绩展望
φ美股“中期底”♧附近迎来喘息，中国股市外忧弱化
高光之下的阴∠影重重——美股⊥2022年一季报સ扫描Yesterday once more美股重现“2018年四季度”，也许更糟！乍暖还寒，战略相持阶段有望展开——兴证海外2022年5月港股策略
Æ 港ο股业λ绩总结，几家欢喜几家愁
♩
等待香港本地股5月ઙ下旬之后的布局机会
”夏日寒流是长期投资的机遇——中国权ϒ益资产及海外市场春季策略（完整版）
夏日寒流是长期投资ι的机遇——中国权益资产及海外市ó场春季策略（精简版）
坚持对价值的信心，这是面对ણ不确定性世界的底线思维——兴证海外202⊃2年4月港股策略▨再论优质央企的战略性配置价值找寻自信的力量，港股回购持续升温——港股回购专题报告之二“非理性下跌”及找寻“自信的力量”
游戏规则改变了，推倒能સ否重来？——美国《外国公司问责法案ટ》实施规≥则及最新进展
Μ 恐慌之后股市迎ਊ来短期ੜ修复期
游戏规则改变了，推倒能否重来？——美国《外国公司问责法案》实Ì施规则及最☏新进展
继续防守反击，业绩为矛——Í兴证海外2022☺年3月港℘股策略
从俄乌大宗商品供应和库存看俄乌局¶ì势影响¨
† 战争硝烟下的避险资产和防守反击策略——俄乌冲突的短期和中期影响点评
冷战初期高ⓣ通胀及战争阴霾下的美股复δ盘શ
香港本地股如何应ℑ对疫Ý情ਜ扰动？立足价值
防守反û击——兴证海外2░022∼年2月港股策略
ćb;Α 美股短期底♥和中期底预测及美股波动对中国股市影响
ⓢ
美股大波γ动，港股缘↑何大涨？
优Η质∋央企港股的配置良机
▤ 港股曙光再现——兴证海外2022⋅年1月港股策略ö
近∋期外ત资如何看待中国市⊄场投资？——外资跟踪系列之六
γ 寻找自信的力量，港股ધ回Ô购历史新高
2022年海外流动性环境如何演绎？——写࠽在ϖ12Æ月FOMC会后
外资ਰ2022年投资中国会关心什么？——外资♧跟踪系列之½五
在失望之幽谷找寻黎明的曙光——兴证海外202◐1年ਲ਼12月░港股策略
找寻自信的力量——2022年中国≅权益市场（A+港股）年度投‰资策略Ó
行情磨“底部”更磨人心——兴੫证海外2021年Î11月港股策略及金股组合
ηMΙSCI中国A50股指期货Ąf;上线，中国资本市场持续深化开放迈出重要一步
ü ੩防守反击，投资时钟从“类滞胀”转向“κ衰退”
▨ € 港股底部区域的反击——兴证海外2021年10月港股策略及²金股组合
ä
外资如何Š看待恒大b2;事件第二辑——外资跟踪系列之四
从“ⓟ限电”看双碳时代的ળ趋势性机会
♡ 外资如Ù何看待恒大事件？——外资跟∧踪系列之三
ÿ
Â港股业绩靓丽，高景¿气方向有哪些？——2021H1港股中报总结
香港MSCIĄe; A5∏0指数期货将吹响新征程的号角
2021年પ港股如何获得ઐ超额收益——兴证海外团队月度金股组合回顾æ
“磨底”阶Ċc;段，回归投资本È质ü
ਫ਼港股进入底部区域，▥逆境੫孕育机遇
外资如何看待中国产业♥政策调整第⊥二辑Κ
短ς期太拥挤，科创▥ß长牛洗洗更健康
⊄ 外ƿ资如¦何看待中国产业政策调整？
美长♧端利率大幅下行是MM∪T的折射
'恒生指数20⌊21年预测EPS增速Ν低吗？
科创长牛起步Ø阶段的颠Κ簸
穿越风险的迷雾，拥抱高性价比的成长 ——兴证海外20☼2⊗1年7月港股策略及金股组合
Tap´er难改શ低ƒ利率，科创长牛刚起步
拥抱未ð来的核心资产——中🙀国权益资产（A股+港股）2021年中期投资策略
6月做多不停歇&nbોsp;—∝—兴证海外20▤21年6月港股策略及金股组合
◈
汇率双边波动a0;是常态，单વ向思维不可取
≠ 黄金坑后行情献礼百年庆，科创板引领ઞ“未来核心资产”长牛
&#ffe1; 今年×二季度是黄金Ν的做多窗口期
五月不穷，逢低做多 ——兴证⊄海外20ê21年5月港 股策略及金股组合
政策支ß持职业教☜育，民办高教成长和确定性兼具⊆
制造业减税再加码，寻找阿尔法 ——财政部制造业减税降费新举措点评深度价值和超预期成长的哑铃式配置 ——兴证海外2021年4月港股策略及金股组合美债之π谜、抱团博弈及核心资产的价值真谛（缩减版）初生牛犊遇到虎，倒春寒后换风格 ——兴证海外2021年3月港股策略及金股组合炒作风歇，震荡不改港股牛市，趁机布局高性价比优质资产 ——港股上调印花税点评趁海外震荡上车港股，战略成长+周期价值“震”后加仓港股，风格聚焦盈利🙀大风起兮，港股稳行ળ才能致远钱潮向哪里“抱团”？不断追逐性价比更好的核心资产
“旧经济”价值″重估和“新经济”成长¢阿尔法 ——兴业证券海外研ખ究2021年度荐股思路
👽 外部事件有惊无险，®布≠局港股明年更好
做多中国，港股牛市੪——2ਫ਼021年度全球策略报告（简版）
¬策∋略角度看银行，价值重估刚ø起步
乘风bd;破浪的ੋ中国制‘造业核心资产
守正出奇，布局港છਊ股好时机
美股200η0年科网牛市如Ý何走向泡沫破灭
⇐港股已成为中国新经济的投资沃土——《恒Û指Ÿ的未来》系列报告之三
¸ 恒指结构优∀化，’攻守更兼备，配置机遇期来临——《恒指的未来》系列报告之二
从黄金ઢ王者归来，看周期核−心资产重⋅估
周期核å心资Û产的价值重估ˆ
“核心>资产¢牛Š市”进入“新”阶段
ćd; 风格再平衡，“ⓣ硬科技”的吸引力提升
³ 香港金融中±心的明天λ会更好
赢在未来——中国权益资产（A≡股港股）2a0;020年中期Ü投资策略报告
“5.20”收获反弹，敬畏不确定性 ——2∩020◘.'05.21电话会议纪要整理
流动性盛宴一醉解千愁 ——疫ⓒ情、联储、美股Faangs行情的启示
外因只是扰动，bc;内因才是关键&n™bsp;——中美贸易摩擦2018和2019年对ç中国股市影响对比及策略观点更新
冬天的太阳η之油价Γ都是浮云——中国权益资产投资策略
™ 全球反▒弹的补涨高潮临到中国资产Í
½ξ 冬天的太阳之曲折反弹
冬天的太阳并不是复苏的春光勇敢者的游戏和大智若愚者的机遇黄金的配置良机归来,这是一个长逻辑海外危机节奏：QE神话破灭后的股灾、反弹、衰退熊市 ——中国权益资产投资策略乍暖还寒，海外危机露峥嵘复盘08年，危机中的黄金短期“倒春寒”，中期“避风港” ——中国权益资产投资策略“倒春寒”之后，仍是科技创新的春天 ——中国权益资产投资策ƒ略‰西风冷，东风暖，顺风而行先进制造业的核心资产崛起 ——核心资产深度系列全球资产荒与中国核心资产牛市新主角——中国权益资产2020年投资策略两朵乌云和拨云见日——中国权益资产投资策略报告核心资产牛市的ζ大趋势及小波段 ——中国资本市场（A+H）投资策略报告（4月23日海外春季策略会PPT详细版）
春天的声音，Λ春天Χ的升因——中国权益资产投ૌ资策略报告
凡是过去，皆为序章 ——中国权益资产投દ资策略报告华山只有一条路，走出险境须激活资本市场 ——中国权益资产投资策略报告山不转，水转 ——中国权益资产ઘ投资策略报告中国权益资产投资策略报告☎螺蛳壳里做道场 ——中国权益资产投资策略报告
一溪‹流水泛轻舟——中国权益资产2019年ćd;投资策♪略
૯
¹ ⌊自媒体信息披露与重要声明
使用本ρ研究报告的风险提示及法律声明ΔΓ
兴业证券股份有限公司经中国证券监督管‘Ċa;理委员会批准，已具备证券ય投资咨询业务资格。
本报告仅供兴业证券股份有限公司（ⓨ以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约,投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，任何有关本报告的σ摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等ƒ方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。
本报告所∠载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，É也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任ⓜ何损失承担任何责任。
本报告所载的资料、意见及推测♥仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一⌋致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不é发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。
除非另行说明，本报告中所引用的关‚于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的Ú回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预´测的回报。
本公司的销售人员∧、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发c8;表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投∴资决策。
本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形‚式的拷贝、复印件或复制品，或再ℑ次એ分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。
在法律许可的情况∩下，兴业证券股份有限公司可能会持有¤本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考િ虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。
投资评级ⓓ说明
报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅，香港市એ场以恒生指数为基准，美☺国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准，A股市场以上证综指或深圳成指为基准。
行业评级：推荐-相对⋅表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对÷表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。
股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨ν幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评 级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。
免ª责声明∞Î
市场有风险，投资需谨慎。本平台所载内容和意见仅ਖ਼供参考，不构成对任何人的投资建议（专家、嘉宾或其他兴业证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪要等仅代表其本人或其所在机构ⓐ之观点），亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本平台内容仅供兴业证券股份有限公司客户中的专业投资者使用，若您并非专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本平台中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅。在任何Ñ情况下，作者及作者所在团队、兴业证券股份有限公司不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。
本平台旨在沟通研究信Ǝ息，交流研究经验Ω，不是兴业证券股份有限公司研究报告的发布平台，所发布观点不代表兴业证券股份有限公司观点。任何完整的研究观点应以兴业证券Āf;股份有限公司正式发布的报告为准。本平台所载内容仅反映作者于发出完整报告当日或发布本平台内容当日的判断，可随时更改且不予通告。
本平台所载内容不构成对具体证券Θ在具体价位、具体时点、࠽具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意â见。
Κ24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福⇐利扫描二维码关注（sinafinance）
˜新浪财ρ经意见反馈શ留言板
Allä RighÎts R⊄eserved 新浪公司 版权所有
