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财主家的余粮ΩΘ
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ê 美国9月份的CPI数据公布了←。
CPI以及核心CPI年率均超出预š期，虽然超出预à期的并不多，但关键就‾在于“超出预期，特别是，无论是CPI还是核心CPI，其月率也都超出预期。
特别是核心CPI的年率数据，居然ી创¢Ç出来了40年新高。
这种结果，大大强化了美联储继续强力加a0;息的预期，所以，数据出来之后，美股期货暴跌，标普500盘前大跌2.1%，纳—指期货更৻是大跌近3%。
资本ⓜ市场似乎总是这⊇样ⓩ——
☏ 一旦下ⓗ跌趋势开启，大多数新બ出来的消息，都是引发其进一步下跌的；
一旦上’涨趋势开♣启，大多数新出来的消息，都是引发其进一步♡上涨的。
我想起λ来ƒ以前美股上涨的时ⓔ候——
第一ਬ天，大家Ð对于某个事件的预期，是ਮ板上钉钉，所以美股要涨一波；
∠ 第二天，有了新信息，ખ预期发酵，该事件概率100%，所以要再涨一波；¬
第三ࢮ天，又有新信息，»预期发酵，该事件ਠ100%的板上钉钉，于是再涨一波；
第四天，又有新૮信息，重磅人物发声，确认该事件100%®的板上钉钉，所以再Ād;涨一波；
a0; ਜ਼ 第五天ƒ，……
我都很有点奇怪，这个市场的预期中，板上钉δ钉，概率100%，确认概率100%和100%板上钉钉的区别到底是什么，但市场就是认Α为，信息确认一次，就要涨一次。
现在ਊ轮到了下◙跌周 期。
当初美联储9月份议息会议之后´，无论是点阵图还是市∫场的预期，已经认为，美联储会在11月份加息75个基点，12月份50个基点，从9月份议息会议结束到现在，20天的时间里，不管出现什么样的数据，什么样的事件，但市场对美Œ联储的预期，翻来覆去就是这个。
但，市场每对美联储࠽“预期”一次，市场就随之下跌一下，真是δ够意思ઠ。
我们都ਪ知道，美ࣻ联储货币政策Ψ中有两个指标：
💼 •通∈胀；
੩ ↔ 失业率。Þe;
哪一个政策目标更重要，☏取决于哪个目标更受民众ø关注，更受联邦政府关注。
如果，我们将美国过去几十年来的通胀率、失业ਫ率和联邦基金利率Γ放在一张图上，那么，就可以很清晰的梳理出来，在每一种状态之下，美联储到底最关注什么指标。
下面就是朝鲜战≅争之后到今天，美国的 失业率、通胀率以及联邦基金有效利率的Ο对比图。
从这幅68年的数据图表中，我们可Φ以清晰梳理美联储Ψ的货币政Āf;策，到底会更关注什么？
1954-1966年，美国通胀率始终处于低位，在这种情况下，ૢ美联储主要关心就业问题，联邦基金利率完全跟随着失业率而反向波动ι：
失业λ率大幅度上升，那么就铁定降息；
失业率在逐渐下降，那么就缓慢升Σ息ણ。¤
1966年下半年，美国的失业率已经降至4%以下的低位☞，当时利率接近6%，↔处于合理水平，但，为了追求极致的就业率，美联储仍然选择了降低利率，放松货币，由此导致1年半之后美国通胀率迅速上û升。
这个时候，美联储又▩忙É不迭的跟着加息，最绝的是，就和当前阶段一样，因为有通胀所产生的货币幻觉，企业生产和居民消费从1968年初到1969年底，都并没有受到加息的影响，失业率持续维持ੋ低位而且还一路降低。
因为失业率始终处于历史低位，所以该阶段Â可以说美联储是š把通胀作为主要目标，联邦基金利率一直跟随着通胀的抬升而抬升。
到了1969年底，联邦基金利率已经©升至9%左右，÷持续加息对¶经济的“影响”开始显现，美国的失业率出现了大幅度的抬升，这个时候，美联储根本就不管什么通胀不通胀了，迅速下调利率水平，不断下调利率水平，一年不到的时间，就将利率降到了4%的低位。
注意，1969年的美国，通胀率、失业率以及联邦基金利率的变化，都👽与当前阶段d3;无比类似。ૣ
经过1970年这一轮货币政策的放松，从1972年年中开੭始（又是一年半时间），美国的通胀率再度开始迅速上升，一直飙升到了1975年初的12%——美联储再一次把“控制通胀”作为主要政策目标，迅速跟进加息，利率一度超过12%ο。
在这一轮的通胀飙升和∇加息过程中，失业率一开始伴随通胀出现了小幅下降ⓙ，但接下来，就受到加息的重击而掉头抬升，到了1974年年中，高¥通胀率+失业率飙升，美国终于进入了滞胀经济时代。
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这时候，▧美联储会如何抉择Ê？
还用♥◑问么？ો
19⊆74年年中的时候，尽管通胀率还在高位，而且还≡在ç继续高速飙升，但美联储，却坚决的选择了降息，而且还是一路降息。
这下你就知道了，通胀和失业，到底‡哪个在美联储心目中Κ的位置更重？
到了1976-1977年，随着失业率的飙升，美国经济陷入衰退，通胀率也跟随下降了一些ν，但始终没有降低到5%以内的水平——实际上，ο从1973年初一直到滞胀时代结束的1983年初，美国的通胀率就从ⓠ来没有低于过5%。
至于美国的失业率，从1974年初一直到1997年年中，连续੭23年时间从τ未低于过5%！
随着1977年初美国通胀率的再度抬升，美联储又开始装模作样Œ的加息了，但这一次，哪怕美联储加息，通胀却无比顽固，从5%左右一路爬升，到1979年8月已经爬升到了11%，哪怕ક美联储将联邦基金利率提高到10%以上，依然无法压ξ制通货膨胀的蔓延……
几乎所有美国民众，都¹对通货膨胀怨声载道，在这个时候，著名的保罗-沃尔克被卡特任命为美联储主席，他જ上任的唯一任务í，就是控制通胀。
是美国联邦政府和民众选择了ý沃尔克，必须控ø制通胀，不是沃尔克自己主动要控制¤通胀。
为了确保通胀下降，沃尔克上任之后，继续原来的强力加息政策，并且µ开始从缩减货币供应增速的角度入手，美国的联邦基金利率在10%的基础上继续抬升、👽抬升、抬升，联ગ邦基金的有效利率，一直抬升到1980年3月份的18%。
因≡为超ਜ高的利率，美国bc;的失业率开始从6%左右迅速抬升到7%，然后到8%——注意，此时的美国通胀率依然在15%左右，没有任何缓解的迹象。
猜ⓙ猜⊄，此时的沃尔克，ૢ会选择做什么？
 â当然是迅速降低利率∋！
你以为d0;保罗²沃尔克只关注通胀，根本不关š注失业率？！
实际上，👽从1983年3月到1983年5月，短短的2个月时间，美联储的基准利率就从ćf;18%如同悬崖坠落一样，降⊂低到了10%！
在ફ任何一届美联储眼里，在任何时候，就业ö的重要性，都远远大于通胀！
随着美联储迅速Î降低利率，ćb;接下来一年时间里，美国的失业率稳定在7.5%左右，只是，美国的通胀还是没有什么改善，一直维持在10%以上的高位。∨
这也意味€着，沃▨尔克根本没有完成联ç邦政府和美国人民交给他的任务！
♨在失业率基本稳定的基础上，沃尔克决定破釜沉舟，从1980年9月Ç开始，再度提升利率，将联邦利率又从9%左右，半年之内就给加到了20%！
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美元基准利率，20%！
快速加息之后，趁经济还没怎么深受超d3;高利率沉重打击的时候，狡黠的沃尔克从1981年初开始，Á又迅速降低利率，失ઍ业率也很快随之下降。
可ćf;惜，美国ê的通胀，此时还是维持在10%以上。
于是，降息仅持续了3个月时间，沃尔克再次玩弄起来快œ速加息和降息这一套，再次将基准利ã率提升至20%——这种超高利率同样只维持了3个月≥，然后就再次降低利率。
在现实的超高通⇑胀之下，沃尔克玩的这一套快速加息，快速降息的手法（几个月就切换一次加息和降息），相当于不断的在ê打击市场的高通胀预期，最终让市场相信，美联η储控制通胀的决心是实实在在的……
于是ⓚ，市场的通∋胀率终于ý出现了稳固下降——即便美联储开启大幅度降息。
与此同时，企业的્信心也遭受重创，从1981年10月到1983年年初，哪怕美联储持续不断的降息，哪怕将利率降低到了8%这种ਪ当时看起来颇为普通的水平，但在差不多两年时间里，美国的失业率却从一路8%上升到9%、10%，并且维持这种高位一直到1984年初。
沃尔克，就这样终于控制住了美国的通胀，而我想ડ总结给大家的是∋：
ⓦ沃尔克每一次大幅度加息，都是在失业率稳定的情况Ω下；
👽任何é一次ϖ失业率快速上升的时期，沃尔克都会选择降息！
这，就是美国历ⓦ史上最著名的a1;“抗通胀斗士”的货币政¹策选择。
从1984年开始，美国的失业率和通胀率双双持续下降，美国经济终于开始步入正轨，到了1986à年，美国的通胀率已经降至2%以下，失业率也降至7%，因控制住ⓜ了美国☺的通胀问题，沃尔克彻底封神。
接下来，到了新☏Î一任美联储主席格林斯潘“摘桃子”阶段。
因为通胀率已经不再是美国经济的主要问题Û，而政策利率又被沃尔克基本维持在8%以上的水平，美联储可ગ以通过不断降低利率，使Ø劲儿压低失业率。
从1990年开始，随着⊕通胀水平的持续下降，美联储的政策再度Ö进入到了失业率主导阶段，失业率上升就赶紧降低利率，哪怕失业率在极低水平，也不怎么提高利率。
不仅如此，格林∞斯潘还异乎寻常的关ਠ心美国的资产价▒格：
股市楼市价格高涨之时，格林Ç斯潘Τ淡定处之，声Β称泡沫在破裂之前是不可预测的；
市场动荡价格大跌之时，格林斯潘觉得会影响‰美国经济，必然积极↔降息以避免危机ω。
÷ 这Ε种现象，就被称为“美♤联储看跌期权”或“格林斯潘看跌期权”。
2008年全球金融危机之后，美国通胀率持续维持低位，所以，2‘006年之后担任美联储主席的伯南克以及之后的耶伦、鲍威尔，根本不考虑通胀问题，哪怕失业率被压低到极低水平，他们对于选择加息也一定犹豫再三，将“美联储看跌期权”的功能，发Ú挥到了极致。ઘ
2016年底，伴随着美国失业率降低到了历史最低水平，美联储才扭扭捏捏的开始ਬ缓慢加息，降息的时候，一次降200个基点，等加息的时候，一次加25个基点——哪怕是这个阶段，美国的失业率一℘直都维持在历史最低水平附近。☎
૪ ” 2020年疫情来袭，失业率骤升，美联储迅速将利率调降到0，装模作样加息了2年，最后，还不够2020年一次降的！
然后，从2021年5月开始，美国的通胀率就超过了5%，失业率也降至6%以下的历史低位，但美联储依然稳坐钓鱼台，而且还掩ⓟ耳盗铃般的说¤什么“通胀是暂时的”这种胡话，就这样，一直到2022年3月，美国通胀率都8%了，美联储才第一次装模作样开始25个基点的加息。
随着美国ⓙ通胀率的持续ૄ抬升，“暂时通胀”的观点，被一次次打脸，而美国民众也感受到通货膨胀的侵蚀，对抗通胀的呼声越来越高，这个时候，得到了拜登政府授权的美联储，才装模作样选择了快速加息……以便让市场看到美联储“控制通胀”的决–心。
说到底，在美联储的心目中‰，通胀率数据，ૄ永远不是排第Ä一位的——
就业，只有就ⓙ业，唯î有就业，才是美联储的心头肉啊▣！
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